来源: 虎嗅APP
 北京
作者 | 丁萍 头图 | 电影《模仿游戏》 假如2024年年初，你拿着100万理财，选择不同的投资方向，年底你会发现自己的投资收益差别很大：
A股：如果你将100万全部投入股市，会承受较大的风险却获得略显温吞的收益。别看上证指数（000001）年内上涨了13%，但全市场有接近6成的个股是下跌的，市场中位数回报更是低于-5%，赚钱效应并不高； 黄金：如果你把钱投向黄金ETF，年终可能收获30万元的丰厚回报。黄金在2024年几乎成了投资者的“避风港”，让你的资产稳步增值，表现抢眼； 债市：如果你选择债市，十年期国债ETF（511260）为你带来约9%的收益，更具弹性的30年期国债ETF（511130）则有22%的可观回报，简直是稳健投资者的福音。
总的来说，2024年在黄金etf配置的比重越高，收益越丰厚；股市的配置比重越大，投资性价比越低。 但到了2025年，我们的投资逻辑可能就得变了。
2025年有什么不一样？
相比2024年，2025年政策更加积极，市场环境也愈更加宽松。 2024年，中国的经济政策聚焦于积极的财政政策和稳健的货币政策。进入2025年，政策基调发生了变化。中共中央政治局会议提出，2025年将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，力图推动经济增长并稳定市场。 2024年12月，全国财政工作会议明确表示，2025年财政政策将继续“加大力度”，通过一系列措施刺激经济：
一是提高财政赤字率，预计2025年赤字率将提升至4%至4.5%，加大支出强度、加快支出进度； 二是安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑； 三是大力优化支出结构、强化精准投放，更加注重惠民生、促消费、增后劲； 四是持续用力防范化解重点领域风险，促进财政平稳运行、可持续发展； 五是进一步增加对地方转移支付，增强地方财力，兜牢基层“三保”底线。
特别值得注意的是，2025年货币政策将转向适度宽松。这一表述时隔12年再度出现在高层文件中，意味着政策基调发生重大转变。 回顾过去30年，我国货币政策经历了“紧”到“松”的五个阶段：“从紧”“适度从紧”“稳健”“适度宽松”和“宽松”。其中，适度宽松的提法仅在2008年和2009年的中央经济工作会议中出现过，之后便进入了稳健的政策框架。 平安证券《2025年中国经济展望：破浪有时》指出，若降息推动国债利率下行20-50个基点，每年预计可节省1560至3900亿元的利息支出。若货币政策助力城投债务成本从2023年底的约5%降至3%以下，预计每年可节省约1.5万亿元的利息支出，相当于节约40%的成本。 与此同时，美联储也在调整货币政策。 2024年9月，美联储降息50个基点至4.75%~5.00%，正式开启了4年以来的首次降息。这一动作之后，2024年内累计降息三次，总幅度达到100个基点。而在最新的点阵图中，市场预计美联储2025年将至少降息2次。 然而，鲍威尔的“双面演出”也引发了不少猜疑：一边降息，一边保持鹰派立场。这背后有两个深层次的原因：首先，他需要防止资本外流；其次，他也在“警告”特朗普，警惕过度刺激推高通胀。 尽管如此，美联储还是不得不降息，这背后有一个不得不面对的现实——美国日益沉重的债务和利息负担，以及持续扩大的财政赤字，迫使美国财政部不断发行新债以填补财政漏洞。如果美联储停止降息甚至加息，可能会加剧财政压力，甚至引发美国财政崩溃的风险。 在全球范围内宽松预期不断升温的背景下，A股市场却自2024年10月8日以来经历了一场由“政策转向”的狂热到逐渐冷却的过程，甚至隐约有些消沉的气息。很多投资者也开始陷入沉思：未来的牛市，究竟会在哪里？9月底那波突如其来的反转，难道仅仅是一场昙花一现的反弹？ |
