来源: 半夏投资
 北京（原标题：站在新一轮牛市的起点） 站在新一轮牛市的起点 李蓓 半夏投资 A股很可能已经走过了本轮下跌的最低点，站在新一轮长期牛市的起点。第一步是风险偏好修复，第二步是经济和盈利的企稳回升。 过去一个月，我们经历了残酷的 龙战于野； 明年2季度前后，随着经济和盈利的企稳，将会 见龙在田； 2-3年后，市场会找到自信，展开新的中国故事的宏大叙事，迎来飞龙在天。 上周末的低点，A股总体的估值，接近历史最低水平；A股总体的风险溢价，接近了历史最高水平。市场的下跌无法用流动性和企业盈利的正常周期波动来解释，主要因为信心的缺失，对未来的无限担忧。 过去的一年，在很多人眼里是： 中国经济出现巨大困难，遭遇重大挫折的一年。 一些从事经济和市场研究的人认为：我们的企业家精神遭遇了重大的创伤，我们的防疫政策严重抑制了经济活动。 很多普通人，基于自己旅游出行便利程度的直观感受，对比海外的亲友，认为：中国在变差，国外在变好。认为中国的竞争力已经相对大幅下降。 一些外国人，对国内的人事变化，政策重心的调整不理解，甚至恐慌，慌忙地先撤出来看看。 而一些非常客观的数据，可能会让他们感觉意外和吃惊。 全球有几大传统的制造业优势区域：欧洲，日韩，中国。疫情前的10年，这几大区域，都是贸易顺差的。 过去两年，无论欧洲还是日韩，都已经从贸易顺差转为贸易逆差，只有中国贸易顺差在持续扩大创新高。
如果我们看欧洲的细项数据，会发现，欧洲对美国的贸易顺差仍在扩大，欧洲最大的贸易逆差，来自中国，过去2年在快速扩大。
即便某一些企业家的精神的确遭遇了创伤，即便疫情的确影响了一部分企业的经营活动，在2022年，中国的贸易顺差继续创出新高，相对于欧洲日韩的差距继续扩大。 这背后，是若干产业链竞争力的提升： 中国已经取代了欧洲，成为全世界最大的汽车出口国； 中国在高端化工产品上实现了对韩国和欧洲的大量进口替代； 中国生产了全世界四分之三的光伏产品，并出口到全世界。 当前的国际政治经济环境，所有国家都遭遇了重大的挑战，都面临着一定程度的困难。在这样的环境里，谁都不可能非常的舒服，大家都需要努力的去调整和应对，中间都肯定要吃一些苦。 当一些中国人抱怨国内的政策调整速度缓慢，应对相对滞后的时候，英国人正在抱怨他们的政策朝令夕改，首相一个月一换，对经济和市场造成重大冲击； 当一些中国人抱怨国内需求走弱的时候，欧洲人正在抱怨他们的生产成本已经超出了国际市场可能的售价； 当一些中国店铺抱怨疫情防控影响了生意的时候，一些美国西海岸的店铺，可能刚刚被黑人零元购洗劫一空，然后还上诉无门。 用一句俗话来总结： 现在是一个比烂的时代。 相对不那么烂的国家，就可以胜出。没有完美的制度，没有完美的经济环境，无非比较。从结果上来看，目前为止，在全球制造业，全球商品贸易的竞技场上, 中国已经胜出了。 其实，当局者迷，旁观者清。作为中美战略对峙的旁观者，作为全球经济和政治博弈长期的参与者，欧洲的大型跨国企业有着客观的国际横比的视角，与世界各国都有着深入的联系和交流。欧洲大型跨国企业的选择，能够看出全世界经济环境的相对优劣。 |
