名创优品线下零售帝国雏形已现。

作者：张三嗡

来源：白马商评（ID：baimashangping）

“今年最牛的股神是叶国富，没有之一！”

9月，名创优品、永辉超市双双发布公告，前者将以62.7亿元的代价收购牛奶有限公司、北京京东世纪贸易有限公司、宿迁涵邦投资管理有限公司所持有的26.68亿股永辉超市股份。

交易完成后，名创优品旗下的广东俊才国际商贸有限公司将成为永辉超市第一大股东。这是中国零售行业仅次于阿里400亿左右收购高鑫的又一笔巨额收购。

根据交易方案，名创优品收购永辉的交易价格为2.35元/股。而在名创优品收购完成后，永辉超市股价迎来了一波大涨。

交易公告发布的9月23日，永辉超市收盘价为2.25元，至12月6日收盘价为5.62元，2个多月的时间，股价已经实现翻倍式上涨。期间，永辉超市股价最高曾上涨至6.55元，最大涨幅为191.11%。

而以名创优品的购买价计算，尽管尚未完成股权交割，收购永辉超市的这笔交易已经为名创优品带来了高达87.25亿元的浮盈，最高时浮盈更是超过百亿。

市场的质疑声并不少，但在收购事项披露后叶国富发过一个微信留言：“大家都看不懂就对了，如果看得懂我就错了。”

从短期看，浮盈近百亿的叶国富显然“赌”对了。

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永辉“落难”

永辉在中国零售圈的地位毋庸置疑，但过去几年永辉的发展却难言乐观。2020年，永辉超市创下931.99亿元的收入高点后就止步不前，并持续小幅下降；近年来，永辉超市始终难以盈利。

最新的财务数据显示，今年前三季度，永辉超市实现营业收入545.49亿元，同比下降12.14%；归母净亏损0.78亿元，同比转亏。

生鲜是永辉的“基本盘”，也是永辉最擅长的领域。在超市里售卖新鲜的生鲜产品这一模式，永辉是开创者。

根据公开信息，首家“农改超”永辉屏西生鲜超市开业时，其生鲜经营面积占到50%以上；而其他超市中生鲜区所占的面积仅在20%左右。永辉屏西生鲜超市开业时间提前到6点30分，以满足居民早上采买生鲜食材的需求。

长期以来，永辉生鲜板块的收入占比都在4成以上。相比于其他品类，生鲜产品损耗大、运营难度高，永辉的毛利率始终比行业平均偏低。过去三年，在A股超市板块，永辉超市的毛利率均排在行业末尾。

前文提到了生鲜品类的缺点，实际上，生鲜品类也有优点。和其他品类相比，生鲜特别能“聚集人气”，商超把生鲜产品运营好，一般能大幅提升客流量。

同时，生鲜是高频消费的产品，能够产生高频带低频的效果，使超市门店产生长尾效应。

毛利率低，但永辉还能赚钱的秘诀是强大的运营能力，主要体现在高周转上，这符合我们对生鲜产品的一般认知。

永辉超市的总资产周转率、存货周转率均排在行业前列。但是纵向比，近年来永辉的运营效率出现了一定程度的下降。

过去3年，永辉超市总资产周转率从1.43逐年下降至1.38；存货周转率从6.83逐年下降至6.61。

在行业上升期，永辉曾积极扩张，入股中百集团、红旗连锁，尝试竞购家乐福、麦德龙。2018年，永辉联合腾讯、百佳中国成立合资公司，拿下广州百佳、江门百佳、东莞国贸等门店，永辉在合资公司中持股50%。