 “核心广告”之外，百度营收主要来自爱奇艺贡献的“会员”及“广告”收入。2019年，这两部收入合计227亿，占百度总营收的21.1%；2020年，两项收入合计233亿，占百度总营收的21.8%。 把“百度核心”中云计算、金融服务及其它打包为“百度创新”业务（金额为总营收剩余部分，业务包括智能云、自动驾驶等）： 2018年收入56亿元，占总营收的5.5%； 2019年，“百度创新”业务收入达到97亿（其中云计算收入63.7亿），同比增长72.7%，在总营收中的份额增至9%； 2020年，“百度创新”业务收入达到124亿（其中云计算收入91.7亿），同比增长28.8%，在总营收中的份额增至11.6%。
招股文件中，百度自称“拥有强大互联网基础的领先AI公司”，广告是当前最重要的AI应用场景，未来智能云服务、自动驾驶等创新业务将成为主角。 学会了“过紧日子” 2019年百度毛利润率低至41%，2020年回升到48%，绝对金额达到创纪录的519亿。毛利润率提高的原因主要有两个：一是内容成本减少27亿，APP端流量自然增长及AI成果的应用，降低了百度对“联盟”的依赖；二是内容成本减少了16亿，主要是爱奇艺加强了对自制内容成本的控制。
爱奇艺的内容成本与百度毛利润率存在“跷跷板”关系，内容成本降、百度毛利润率升。 2020年Q1、Q2爱奇艺内容成本增速明显放缓，同比增速分别为11%、2%；Q3内容成本大降15亿，幅度达24%；；Q4再降6个亿，同比减少11%。
下图中，蓝色折线代表毛利润、彩色堆叠柱代表费用。 2019年Q1毛利润跌至93亿，两项费用合计103亿，经营亏损近10亿。这是百度首次季度经营亏损。 2020年Q1疫情严峻，毛利润只有79亿，两项费用压缩至83亿，结果比2019年Q1少亏个5亿。 随后三个季度，形势持续好转，毛利润连创纪录。Q3毛利润达154.2亿，两项费用合计92.6亿，经营利润超过60亿。Q4毛利润达157.4亿，两项费用合计提高到107.6亿，经营利润近50亿。 2020年H2，百度经营利润111亿，远高于2019年H2的70亿。
将图中数据全换成百分数，可以看到2020年后三个季度，随着毛利润率上升，经营利润向好，而研发费用率维持在17%。
百度、携程、新东方由于在各自领域的成功，曾经“赚钱很容易、花钱很大方”。但营收不可能永远保持高速增长，行业充分竞争的结果必然是毛利润率下滑，要拿出让投资人满足的业绩，必需学会“过紧日子”，控制成本、费用。百度、携程在这方面进步很大，唯有新东方费用“刚性”十足。 重估百度 百度回归香港，应当会在三个方面得到重估： 一是爱奇艺因素。 按2020年3月16日收盘价，百度市值分别为891亿美元、市盈率25.9倍。由于背负爱奇艺10亿美元亏损，百度市值至少被拖累200亿美元。 也就是说，爱奇艺装进百度这个“筐”，价值是负200亿美元。拿出来，放到资本市场上，市值为200亿美元。一进一出相差400亿美元，相当魔幻。 百度“回归”后，香港投资人及大陆“南下资金”会更正华尔街的失误。 |
