来源: 锋雳
 北京锋雳 张孙明烁 国内传统商超正在经历最冷寒冬。在家乐福陷经营困境，区域商超龙头步步高易主国资之际，本土商超巨头永辉超市（601933.SH）正在与曾经看中的资产分道扬镳。 近半年来，永辉超市持续减持中百集团股份，持股比例已从29.86%不断下降，已不再是中百集团第二大股东。中百集团是湖北连锁超市龙头，此前多年，永辉超市曾有意拿下其控制权，去年9月，是永辉超市持股9年来首次减持。 永辉超市持续减持同处于业绩低迷期的中百集团股份，被市场解读出多层信息，其中包括永辉超市对于资金的渴求和及时止损的愿望。 近年来，生鲜电商、社区团购先后崛起，叠加疫情冲击，实体商超发展挑战重重，急需转型。在经历超级物种等多业态的尝试与大撤退后，伴随着2021年巨亏39亿，永辉超市股价一路下行。如今，永辉超市市值较此前峰值千亿已跌去700多亿，股价处于近八年来的最低谷，当前市值315亿左右。
从小生鲜到大超市 生鲜，依然被认为是永辉超市的王牌，只是如何继续打好这张牌成为永辉超市的新课题。 20世纪90年代，张氏兄弟张轩宁和张轩松高中辍学后，在福建先后涉足啤酒批发、微利超市经营。后来，凭借敏锐的市场嗅觉，他们选择在超市里售卖最难经营的生鲜品类，完成了开创性的商业进化。 当时的背景是，全球零售巨头沃尔玛、家乐福、麦德龙纷纷瞄向中国庞大的消费市场，张氏兄弟在夹缝中为自己的超市找到了生存空间，将农贸市场搬到超市里。2000年，他们在福州开设第一家“农改超”超市——永辉生鲜超市，成为“农改超”的开创者，并在扩张前期受到当地政策扶持。 在直采、自营模式下，永辉超市建立起以生鲜为主的百货、服装商品结构，与国外同行连锁企业形成了错位竞争，逐渐在福建、重庆市场建立领先优势。2010年，永辉超市上市，成为“生鲜第一股”，通过借力资本市场，永辉超市从区域走向了全国。
从经营逻辑来看，永辉超市主要经营三大类产品，其中，高频次刚需的生鲜产品为超市引流，食品用品拉动营收增长，服装产品增加利润贡献度，籍此实现营业收入和利润水平的同步增长。2010年，永辉生鲜及加工、食品用品、服装三大产品的营收占比分别为53%、39%、8%，毛利率分别为13.18%、17.49%、28.22%。 2014年，在国内果蔬流通损腐率为20-30%的情况下，永辉超市生鲜产品的的损耗率仅在5%左右。永辉模式背后，是一套完整的全国性农产品采购及区域直采体系，通过企业与农户直接对接，减少了中间环节，降低仓储物流及损耗成本，保证农产品的新鲜程度并提高价格竞争优势。 在2015年之前，依靠着门店的稳定扩张和生鲜壁垒，永辉超市营业收入保持着20%-55%的高速增长。时移势易，随着消费需求的线上转移和年轻消费群体的崛起，实体零售业普遍面临转型压力。加之，2015年以来，依靠前置仓模式崛起的每日优鲜、叮咚买菜等社区生鲜电商，在资本的驱动下开始伸向永辉的生鲜基本盘，永辉超市在创业初期建立起的一套经营逻辑不断被打破。 2015年，永辉超市迎来上市以来首次净利润负增长，危机初现，永辉超市开始提出供应链转型、实体店转型、组织转型。值得留意的是，永辉超市以生鲜为主，食品用品、服装三位一体的生态也趋于瓦解。2017年，永辉超市毛利率最高的服装产品的毛利占比萎缩至5%，营收占比仅2%，2018年被并入食品用品部，不再单独列出。巅峰时期，永辉超市服装产品的毛利贡献比例超过14%，营收占比超过8%。 |
