 欧美一百年来发展的历史告诉我们，这些逆市场的操作，都是徒劳的。 星空君的自信从哪来？ 新兴市场国家，以前叫第三世界。 富国的富是有上限的，穷国却不会永远穷。当传音2023年在非洲卖了一亿部智能手机的时候，中国汽车大规模卖到亚非拉的日子还会远吗？ 二、多元化转型的成败 5年前，星空君曾经分析过盐湖提锂这家上市公司。当时作为一个多元化转型的负面案例，如今时过境迁，盐湖股份已经成了多元化转型的正面案例。 彼时的盐湖股份是一个“赌性”很强的企业，当年赌的是电解镁业务。 2008年，公司决定进行电解镁业务。 察尔汗盐湖的氯化镁资源非常丰富，在察尔汗盐湖探明储量中，氯化镁高达40亿吨，占全国已探明镁储量的90%，是氯化钾的7倍多。在业绩不断创新高、资本市场运筹帷幄的时候，公司斥巨资准备进行电解镁业务。 由于未对该项目进行充分的评估，进口的设备在高原上不能充分发挥作用，整个项目被迫不断追加投资，超过400亿仍不能正常投产。 事后证明，庞大的银行贷款带来的利息支出，让公司资金周转困难，资金成本不堪重负。 2012年起，公司的利息支出从上年的9000多万直线飙升到了3.5亿，由于当年的净利润超过25亿，这样的利息负担还不算重。但是随后一路突飞猛进，到2018年，公司的利息支出已经超过20亿。 一般来说，上市公司的利息支出应该量力而为，超过净利润10%就属于偏高，如果超过净利润30%就是负担过重了。而近几年来，盐湖股份的利息支出远超净利润，说明公司的资金使用成本过高，对公司的经营产生了巨大的阻力。 之后连年亏损，戴上了ST的帽子。 2018年，公司出售金属镁一体化项目、PVC一体化项目、综合利用一、二期项目等，结果这些劣质资产并不受欢迎，打包后的资产六次流拍。最终，剥离掉的资产被汇信资产管理以30亿元接收。 如今经过重组的盐湖股份，大股东是青海国资委，无论是现金流还是经营方向，都走稳健路线。 三、警惕表外资产 可以说，用“涅槃重生”这个词形容盐湖股份非常贴切。尽管2023年业绩有所下滑，但整体趋势来说，公司一边背靠钾肥（民以食为天）业务稳住基本盘，一边在碳酸锂业务方面不断突破，长期来看是非常稳定的。 但是不要忘了，公司剥离出去的业务，并不是和公司毫无瓜葛了。 比如，年报显示，公司的联营企业里还有持股11%的青海盐湖镁业有限公司。当这些关联方或者潜在关联方出现流动性危机，公司极有可能通过各种手段进行利益输送，从而影响上市公司的经营业绩。 |
