 4、微信、茅台和特斯拉的护城河 在衡量企业的护城河或者长期竞争优势时，巴菲特曾提出一个好方法，大意是如果你给我1000亿美元，让我打败可口可乐，我会把这1000亿美元退还给你，并告诉你，这办不到。但是如果换做其它的企业，我觉得我有办法做到。 国内知名的投资人唐朝也提出过一个类似观点，就是：眼瞅着一个企业赚取大把利润，同行或者其他产业巨头携巨资参与竞争，该企业能否守住份额乃至保持增长？ 比如说有企业眼红微信，也组团队搞了一个，声称比微信还好用。能成吗？ 成不了。过去这么多年已经有阿里、字节，中国移动等巨头公司推出过多款如旺旺、飞聊、飞信等类似产品，但都以失败告终。 目前微信已经建立起了13亿人的庞大社交网络，用户的社交关系链都在微信上，不是你想换就能换，还要将其它人也愿意换，用户的转移转换成本太高，就算使用体验比微信还好，也不会去转换。 倒是字节前几年推出的短视频平台抖音让微信感受到了较大的威胁，抢夺了大量用户时间，并且对腾讯的广告业务带来了较大的打击。但随着新推出的视频号依靠微信的流量快速崛起，抖音要想撼动腾讯的根基显得越加困难了。 茅台也是类似，90%的毛利率，50%的净利润率。我相信有很多资本都打过茅台的主意。但是设想一下，给你1000亿，让你新建个白酒厂来打败茅台，你能做到吗？ 我觉得大部分人仔细调研后都会放弃，因为酿造茅台酒需要当地独特的高粱和小麦，赤水河水以及老窖池独特的微生物种群等自然环境，离开茅台镇就无法酿造出正宗的茅台酒，加之茅台酒复杂的酿造工艺需要至少5年以上的酿造周期。 所以我们看到很少有其它产业巨头跨界来生产白酒，更别说想要打败茅台。 而当下就有一个正在发生的反面案例，那就是电动汽车领域进入战国时代。 最近两年时不时就能听到某巨头跨界造车的新闻，前有“蔚小理”等造车新势力杀入，目前又有苹果、华为、小米、百度甚至富士康都开始以各种姿势杀进电动车行业，来和特斯拉以及传统车企一较高下。 这说明特斯拉所在的电动汽车行业本身的竞争门槛或者护城河不深，至少在这些新入的竞争者看来是这样的，他们经过评估都认为自己可以分到一块蛋糕。 5、风格迥异的管理层 如果你的企业构建了宽广的护城河，还得需要个德才兼备的人来管理才行。 腾讯的马化腾是程序员出生，高度重视产品的用户体验，不推崇个人英雄主义，更强调用产品说话。 马化腾总喜欢说自己是个产品经理，“在学校读书的时候，我并没想过要自己创业，那时最向往的工作是写代码，做最好的产品经理，这个念头一直没有变”。 马化腾把“用户为本，科技向善”作为腾讯公司的愿景，提倡的企业文化的第一条就是正直：坚守底线，以德为先，坦诚公正不唯上。 由此，我们看到的是一个低调谦逊、心胸宽广，正直诚信、追求卓越，且尚处当打之年的马化腾。这也是我看好腾讯的主要原因之一。 而茅台的管理层相较而言则要逊色一些，当然我们也能理解茅台的国有属性，CEO都是由相关部门任命的，也没有茅台的股份，所作所为受到的限制较大。我们对管理层的要求就是中规中矩，尽量少犯错。 当然好处就是这样的管理层不会乱来，不会像民营企业老板有时会头脑发热，独断专行，甚至有些打起股东的歪主意来。就算账上躺着几百亿现金，宁愿买保本理财也不愿意去投资其它生意。 6、茅台腾讯谁更具投资价值 当下茅台和腾讯的市值都是1.8万亿人民币左右，目前茅台的PE-TTM为32倍，腾讯考虑到去年净利润较高，所以净利润按照较低的今年预测值1100亿计算，前瞻PE为16倍。 总体而言的话，茅台由于业绩确定性更高，估值切换到2023年的话，也就26倍PE左右，如果考虑到潜在的涨价预期，真实PE大概在20-23倍之间。 应该说是典型的以合理偏低价格买入优秀公司，主要赚业绩增长的钱（略占市场便宜），胜在确定性高。 |
