海航集团以1.1万亿元的债务总额，创造了中国迄今最大的破产重整案，但这个纪录很可能被恒大集团打破。 2021年12月3日，中国恒大（3333.HK）发布公告称将无法履行一笔2.6亿美元的担保责任。此举可能触发交叉违约，广东省政府当晚约谈许家印并决定向恒大派出工作组。就此靴子落地，政府公开介入恒大的债务危机。 从2021年6月开始，恒大接连爆出商票违约，理财产品不兑付，拖欠员工工资，挪用监管资金被叫停预售、拖欠供应商款项导致项目停工等一系列负面消息。 据恒大2021年半年报，公司总负债1.97万亿元，总资产约2.4万亿元。但这4000亿元净资产是否可覆盖其表外负债，恒大是否已实质上资不抵债，迄今无人能给出准确说法。 据中指研究院统计，截至11月底，恒大销售额为4612.2亿元，同比下跌3成，下半年的销售额仅有1000亿元。 恒大的危机早有征兆。2020年7月，就有商票持有者反映恒大的商票逾期不付。2020年9月，一份恒大恳请广东省政府支持的文件在网上流传，主要内容是希望广东省政府在恒大资金链断裂之前，支持公司重组深深房在A股上市。恒大迅速辟谣并称已报警。在此前后，恒大在二三线城市持续推出折扣极大的优惠购房，不计利润回笼资金。 当时，行业里的多数人相信，许家印有妙手回春的能力。尤其在2020年11月，借壳深深房上市落空，有1300亿元战投将转为债务时，恒大在短短一周内与持有1000亿元的战投达成债转股协议，将行业对许家印的迷信推向了顶峰。于是在2021年7月，当商票兑付危机已全面爆发，仍有持票人告诉《财经》记者，他们相信许家印能找到办法。 信任彻底崩坏的转折点是2021年9月初理财产品爆雷，暂停本金兑付。商票持有者人数有限，但恒大财富涉及员工在内的数十万投资者，恒大危机自此全面爆发。其影响是，人们不敢买恒大的房子了。反映在数据上，据克而瑞统计，恒大7月销售437亿元，8月362亿元，到了9月断崖式下滑到70亿元。 自“三道红线”出台，金融市场就对恒大疑虑重重，如今它又失去了普通购房者的信任，资金链再也无法维持。 多年来，恒大靠着高杠杆模式，追求规模迅速扩张。激进风格带来副作用。金融机构本就对恒大谨慎，从其融资成本便可看出。2020年其表内借款平均年利率9.5%，同期碧桂园为5.6%，龙湖和万科不到5%。 当“三道红线”政策落地时，恒大的减债压力比同行大得多。 截至2020年末，恒大的有息负债高达7165亿元，其中需在一年内偿还的短期借款就有3355亿元。这个数字，比碧桂园和万科的有息负债总额还高。借新还旧是恒大主要的还债办法，当这条路被政策限制，恒大便突遇生死劫。 另外，恒大的多元化尝试也不成功。2018年之后，恒大将多元化重心放在了新能源汽车上，但至今尚未在市场上建立存在感。截至2020年底，恒大汽车累计投入474亿元，但约定的量产上市期限一拖再拖，市值则从2021年4月最高点的超过6000亿元，跌至12月20日的243亿元。 债务危机爆发后，恒大出售了恒腾网络、盛京银行等公司的股份，回笼资金数百亿元，但相较庞大债务近乎杯水车薪。房企目前最值钱的资产是物业公司，恒大一度与合生创展达成出售恒大物业51%股权的意向，双方已停牌等待官宣，但合生创展最终退出了交易，原因据说是尽调后发现恒大物业的很多账面权益实际上是隐性负债。 这笔交易的终止进一步打击了恒大的信誉，也让市场发出“恒大的窟窿究竟有多大”的疑问。 广东省政府工作组入驻后，预计会出面组织境内投资机构沟通，尽量避免境内债务交叉触发提前到期。12月6日，恒大集团风险化解委员会成立，成员企业包括广东省属国企粤海控股、广州市属国企越秀集团。在摸清恒大资产负债情况后，国企可能会主导接盘其优质项目和资产。 恒大的命运已不掌握在许家印的创始团队手中，剩下的疑问是：他们是否会像海航一样，在债务重整完毕后彻底出局？ |
