 对资本市场而言，后市既要看这一转化动能能否延续以支撑业绩向好，更可以期待其能否进一步带动产业链企业成长、加固中国算力底座。 毕竟，当下风头无两的“寒王”，或许也只是国产算力革命的开端。 无限风光在“险”峰 身处寒武纪当下的王座时刻，亦有分析人士向北京商报记者指出，高光背后潜藏的待解风险与长期考问仍不可忽视，亮眼业绩与高估值的光环下，需清醒审视其可持续性的挑战。 从客户结构来看，大客户依赖的隐忧已在财务数据中直观显现：根据半年报披露，寒武纪应收账款及合同资产期末余额前五名中，第一名占比达42.5%，前五大客户合计占比超八成，客户集中度过高的特征显著。 尽管当前互联网大厂、运营商及金融机构的AI算力需求支撑了业绩爆发，但长期来看，若核心客户因战略调整（如自研芯片、减少外部采购）、行业周期波动降低算力投入，或与竞争对手达成深度合作，将直接影响寒武纪的订单稳定性。此外，大客户在议价能力上的优势，也可能对寒武纪未来的毛利率水平形成压制，半年报中提及的毛利率波动风险，在客户集中背景下可能被进一步放大。 尽管财报表现优越，股价亦随之一路狂飙，但其估值争议从未停歇。寒武纪市盈率一再冲高，远超同类芯片公司。 高市盈率背后的泡沫隐忧同样尚未完全消散。尽管机构普遍给出乐观预测，但需注意的是这种期待值是建立在营收和净利的高增长假设之上，若未来AI算力需求增速不及预期，行业阶段性产能过剩、大模型落地放缓，或公司产品迭代速度跟不上技术演进而导致业绩增速下滑甚至停滞，高估值的“寒王”必然面临相当程度的回调压力。 芯片产业无疑是长坡厚雪，但在中途的多重挑战仍需寒武纪持续突破。当下行业竞争白热化，全球AI芯片领域头部格局中海外龙头仍占优势，同时国内多家初创企业与集成电路龙头也在发力AI芯片赛道，寒武纪需持续维持技术领先性才能巩固市场地位，而AI技术迭代速度较为快速，若研发滞后则现有产品可能快速面临淘汰风险，倘若研发开支进一步增加的同时成果无法及时转化为商业订单，也将对盈利稳定性形成压力。 郭涛对北京商报记者表示，寒武纪业绩爆发本质是技术卡位与场景红利的驱动，一些潜在问题在行业技术迭代加速、竞争日趋激烈的背景下，还可能进一步加剧其研发投入与商业回报失衡的风险。 市场上，投资者和客户最在意的，除了眼前一份漂亮的半年报，还有诸多长期问题。 例如，未来三到五年能否持续交付，盈利能否延续而不是昙花一现，产品能否真正进入云计算与大模型的核心场景，软件生态能否补齐并构建闭环。只有不断兑现这些承诺，阶段性的爆发才能转化为长期护城河。 自身的努力叠加时代的红利，成就了昨天和今天的“寒王”，但“登高”之后更需防“跌重”，多重因素共同构成长期发展的险峰仍需警惕，需持续兑现外界预期。 否则，短暂的估值狂欢将难以支撑长期的价值沉淀。 北京商报记者 陶凤 实习记者 王天逸 图片来源：寒武纪科技 |
