4月30日，专业做空机构香橼研究（Citron Research，以下简称香橼）向美国证监会（SEC）及其主要领导人员、上市公司会计监管委员会（PCAOB）及其主席、中国证监会（CSRC）以及美国市场监管署（SAMR）提交一份研究报告，指控在纽交所上市的一家中国在线教育公司“跟谁学”大规模虚增收入和利润。
5月1日，国内媒体报道了相关信息。5月4日和5月5日，网络接连有相关跟进的报道。
浑水公司做空瑞幸咖啡余热未消，香橼做空“跟谁学”，再次把做空机构和中概股引进大众关注的视野。
香橼vs跟谁学：做空与反做空的攻防战
实际上，香橼早在4月14日就发布过针对跟谁学的做空报告。跟谁学迅速做出回应，于4月15日在其官网投资者关系栏目上公开发布信息予以反驳，指出香橼报告中的关键错误。
跟谁学在公开信息中指出，跟谁学作为总公司，公司旗下有两个主要的K-12授课平台（各自是独立的法律实体），一个是高图，一个是跟谁学。高图对公司K-12教育收入的贡献比重超过50%。香橼不了解跟谁学总公司K-12教育的运作实情，忽视了高图，错把跟谁学作为其K-12教育收入的唯一来源。
跟谁学发布的公开信息进一步指出一个细节，即香橼在4月14日发布其做空报告数小时后，就把其报告中某些涉及数据采集方法的关键部分删掉，显示其对自己数据方法的不自信。
在反驳香橼的同时，跟谁学进一步向公众阐述公司的经营状况及其遵守资本市场规则，服务社会，回馈股东的信念。
上市公司官网上都有投资者关系栏目，作为上市公司与投资者沟通的一个平台。应该说，跟谁学的这篇公开信息还是比较专业和理性的。
美东时间4月15日，跟谁学股价收盘29.67美元/股,跌4.90%。此后的几天，股价一直上涨。4月20日以35.71美元/股收盘。尽管从4月20日到4月30日，跟谁学股价有所波动，到4月30日，其收盘价仍然达到39.56美元每股。也就是说，因为跟我学的及时回应，香橼4月14日的做空报告没有给市场和投资者带来负面情绪。
不过，香橼没有就此止步。4月30日，香橼卷土重来，在自己的官网上发布一则简要的信息：先是简要评价中美两国证券监管部门在调查瑞幸咖啡财务造假上合作的有效性及其主要意义，然后话锋一转，单刀直入，指出跟谁学公司涉嫌财务造假，应该排在美国证监会和上市公司会计监管委员会调查的造假公司名单的前面！在这份公开的信息下面，香橼随附一份详尽的研究报告，呈现给本文开头提及的中美证券监管部门及相关个人。
这份研究报告有29页，在取证上花了很大功夫。比如，对跟谁学前员工进行有记录的电话访谈，证明跟谁学系统性实施刷单操作；查阅中国国家企业信用信息公示系统、中国工业与信息化部等公开信息资源，分析跟谁学及其关联企业的信息；直接雇佣当地人，到网上查阅的地址进行实地考察，进一步印证跟谁学与其关联企业之间的关系。
对通过以上方式搜集到的信息进行分析，香橼研究报告主要得出两个结论：
第一，跟谁学通过刷单的方式虚构了40%的注册用户；
第二，跟谁学与未经披露的关联方之间实施关联交易，掩盖财务造假并便利刷单。
香橼对跟谁学所雇佣的审计机构也提出质疑，认为审计机构德勤（Deloitte Touche Tohmatsu）不仅没有发现跟谁学造假，而且这家审计机构之前就有替造假的在美股上市的中国教育机构，比如红黄蓝（RYB）、浦信教育（Puxin），提供审计服务的“前科”。
5月4日，新浪证券发布文章《香橼二次做空失败，跟谁学：好老师才有好的教学质量》称，跟谁学回应香橼再次做空，指控香橼报告“充满不实指控，未提供任何真实有效证据。”5月5日，也有互联网媒体报道类似的信息。
本文笔者查阅跟谁学官网上投资者关系栏目，没有看到其针对香橼4月30日报告的回应。不过，美东时间上周五，即5月1日，跟我学股价以37.22美元/股收盘，跌了5.92%。美东时间星期一，即5月4日， 跟谁学以37.50美元/股收盘，微涨0.75%。
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