100分钟16个要点：肖钢“深刻”反思2015年股市危机

澎湃新闻记者 刘歆宇

2019-09-19 17:53 来源：澎湃新闻

9月18日晚，全国政协委员、中国证监会原主席肖钢在北京出席蓟门法治金融论坛，以《终结“牛市情结”——从2015年股市危机中学到了什么？》为题进行了长达100分钟的演讲。
在演讲中，肖钢对中国的“牛市情结”进行剖析，指出长期以来A股“牛短熊长”的多方面原因，包括上市公司质量总体不佳，A股投资功能比较薄弱，市场缺乏做空力量，政策目标频繁转变，中小市值股票估值长期偏高等。同时，他也以一位曾经的监管者的身份，反思监管部门行政干预过多，政策“宽多严空”等问题。
回顾2015年的股市异常波动，肖钢认为，根本原因在于杠杆资金的入市，在泡沫破裂之后，杠杆盘被迫斩仓，造成恐慌盘、盈利盘的共同出逃，在这种情况下，政府果断出手，避免了系统性的金融危机。
而在此过程中，肖钢也坦言看到了监管层的很多问题，例如存在监管空白，监管人员按规定从未操作过股票，所以并不熟悉股票买卖等情况。展望未来的监管，肖钢建议，要完善应急处置的法律规定，建立一个常态化的危机应对机制，更重要的是让市场发挥决定性的作用，纠正监管上的“父爱主义”。
澎湃新闻记者将100分钟的演讲录音梳理成16个要点，供投资者参考。
要点一：中国全市场都有牛市情结
肖钢坦率地说，大家都希望有牛市，肯定是要牛市，但是要一个过度的、不是很正常的牛市，这种情结可能就会影响监管者的行为、心理，这种行为如果不恰当，对牛市就没有好作用，可能就会造成牛短熊长。
牛市情结的根源在哪里？
肖钢说：“为什么大家都希望有牛市，希望股市涨？这是有道理的。从社会来讲广泛存在着这样的情结。原因很简单，就是在股市涨的时候所有人都能得到好处……股市不是零和博弈的游戏，所以股市上涨大家都高兴，对上市公司肯定有好处，规模扩张、企业增值；商业银行也希望股市涨，因为股票值钱了；个人投资者有赚钱效应；机构投资者也是，股市涨了稳赚不赔；做研究工作的也希望有牛市，媒体也愿意；早期投资者更愿意，牛市来了IPO退出渠道就快了、多了。”
要点二：监管政策宽多严空
肖钢在讲话中坦言：“正因为有这种情结，监管部门把这种股市上涨看成政绩，这是牛市情结所不应该要有的。监管部门既当裁判员，又当运动员，所以从心理因素上讲，一开始到现在，监管部门都希望股市涨，甚至把这个作为政绩来看。”
他指出，对于股市上涨，政府也乐见其成，因为当股市一直不涨的时候，舆论会对政府形成一种隐形的压力，甚至会有说法称，股市表现是执政能力的体现。当然，另一方面看，股市上涨确实有产出效应，对投资有刺激，同时也增加税收。“股市涨的时候财税最多一天收10亿，还不算交易所和证券公司收的佣金手续费，光进财政国库的就有10亿，所以政府当然乐见其成了。”
问题随之而来，当监管部门也出现牛市情结以后，政策往往以宽松为主，整个股市呈现出刺激政策比较多，控制政策比较少的特征，导致股票市场的发展呈现政策驱动的特征。
肖钢说，从1990年到2018年，影响股市的政策总体来讲，行政干预政策还是比较多，“闲不住的手”情况还是比较严重，比如控制新股发行、印花税的调节等。
“我们有一个问题就是宽多严空，对于要做多的市场措施很多，对于要做空的是很难的。监管者想促进这个市场的发展，但有时候适得其反。由于这个市场多空平衡的机制没有建立，所以盲目上涨的时候没有制约力量，这样就涨不上去或者涨上去了很快就掉下来，就形容了牛短熊长的特征。”
要点三：媒体已经成为股票的定价因素之一
肖钢特别提到了媒体在股票市场中的作用，他表示，媒体传递信息、助推情绪的特质使媒体的作用在股票市场变得越来越重要，越来越复杂，媒体已经成了股票的定价因素之一。