创业在2020：忘掉融资，忘掉估值(3)
商业 | 发布时间：2020-04-22
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摘要：过去，你在融资时可以谈市梦率，但现在，投资人会让你拿出利润表，看你的利润率，毕竟，没有人愿意当真的接盘侠。陈旭说。 如今，在中国风险投资
“过去，你在融资时可以谈‘市梦率’，但现在，投资人会让你拿出利润表，看你的利润率，毕竟，没有人愿意当真的接盘侠。”陈旭说。
如今，在中国风险投资行业流行多年的游戏规则，正在发生改变。
汪泽其是一名风险投资LP（出资人），也是铂德电子烟的创始人，他认为整个VC行业这场商业游戏的核心是“影响力+持续往下游输送项目的管道”。
这个行业过去的游戏规则是，当头部基金投资了某类型的项目，或者头部大佬鼓吹某个风口，就会有一群中尾部基金跟进，于是赛道开始火热，资方愿意往里砸钱，所以整个本来就不是风口的赛道就成了风口。不同阶段的VC就像接力赛一样，一棒接一棒将项目扶上马送一程，一直送到IPO退出，最后让散户接盘。IPO退出拿到回报，又印证了当初的眼光是对的，除非遇到黑天鹅，同样的手法很多时候可以复制投资神话。
“这些头部VC真正的核心能力，其实不是投资的判断力，而是对投资圈的号召力和影响力。这是远比精通各种商业模型、产业链调研、各种CDD/LDD/FDD更强的能力。将故事讲得自圆其说、有能力将某个赛道吹成风口、有能力让多数人相信，那就会形成一个趋势，狗屎都会成为战略，最后狗屎有很大概率会化羽变成金子。不管是后来成功还是失败的案例，在吹的时候的逻辑都可以令人难以反驳。但你千万别相信他们的逻辑和判断本身，你需要观察他们是不是有能力把他们自己的判断变成别人的共识。” 汪泽其说。
这套投资逻辑被业内总结为：拉头部赛道，给大钱，看长期，然后冲上市，最后剪羊毛。
这种观点跟行为金融学中的核心原理一脉相承：真正top team的leaders，不是去寻找某个更好的机会，而是去影响整个系统向某一个领域投入足够多的资源，使得你的plan能成功，一旦成功，你最开始的plan就是英明的，否则就是不英明的。只要你能够参与到整个游戏规则的制定，那你就可以影响游戏，并从中获利。
这是风口项目和“市梦率”诞生的土壤，也是泡沫滋生的温床。但如今，风口价值链被疫情黑天鹅打断，讲故事的项目编不下去了，PPT融资也失去了市场。
“以前会有侥幸心理，总想着一夜暴富，靠一个商业模式，就能融资几个亿，现在这些幻想基本是不存在的，因为没有人信你。”陈旭说。
事实上，作为基金实际出资方的LP，正在变得更加谨慎。汪泽其透露，人民币基金的LP，包括一些母基金和高净值人群，将资产分配到人民币VC的意愿在下降。
不只是汪泽其捕捉到了这种变化。季鹏发现，自己项目的人民币基金LP，已经开始参与被投项目的互动聊天，他已经跟LP汇报了项目的发展情况，而在过去，LP是根本不会介入被投项目的经营管理的。“现在能拿到融资的公司，真正交割的，都是以前定下来的，新增的非常少，LP也开始掺和投委会的事情。”
“盈利才是证明实力的最有效药方。”季鹏说，“过去要规模，现在要利润，最终要回归商业本质。”
崩塌的信心
信心的崩塌，或许才最致命。难点在于，信心重建的过程缓慢而漫长。
2019年12月，在酒店行业经过小范围试探后，张宇决定调整项目的商业模型，经过反复测算，他发现在正常情况下，新模型在十个月内能够回本，这让他“当时无比亢奋”，因为“终于找到一个无比快速且能够挣钱的逻辑”。
他从12月下旬开始转换模型，快马加鞭去跑市场，结果，迎头赶上了这次疫情，一步踏入漫长而不确定的冰河期，“非常难无比难，时间成了最大的困难”。市场上低价抛售的酒店遍地都是，这在过去是抄底的大好时机，但现在他不敢接盘，因为他越来越不知道疫情何时会真正结束。
从信心的顶点，到近乎崩溃的边缘，张宇只用了两个月。
投资人的信心也大打折扣。软银曾投下重注的OYO酒店，被质疑商业模式不成立，裁员消息满天飞。“当大家发现孙正义也会看走眼，投资的项目开始战略后撤，资本就没兴趣了。”
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