 “美元短期内可能仍有一定支撑。”中金公司王汉峰团队认为，往前看，从基本面、政策面和交易层面看上述支撑因素可能很难在短期被逆转。这一背景下，不排除短期仍有支撑，去年11月美国疫情再度升级前的94~95可以作为一个短期参照。 这份报告认为，美元指数走强是近期新一轮财政刺激和疫情控制进展下美国与其他国家增长预期裂口扩大、利率走高后利差吸引力增强、以及货币政策收紧预期等共同所致。往前看，上述支撑美元走势的因素可能很难在短期被逆转。基本面上，美国新一轮财政刺激效果有望在未来一两个月较为集中释放，体现在居民收入和消费支出上；疫苗接种有望进一步加速，拜登在最新的上周的新闻发布会上表示将计划在上任100天（4月底）实现接种2亿剂的目标，这可能会使“群体免疫”来得更早，进而推动生产复工和线下服务消费修复。 显然，在目前的环境，应该尽量考虑美元升值有利的风险敞口，新兴市场风险敞口需要压缩，未来会有更多新兴经济体“不得不”加息，并最终陷入资本外流、货币贬值、增长停滞的泥沼中。 根据EPFR数据显示自2020年3月后，外资持有的土耳其股债市值快速飙升，一度达到历史峰值附近，2020年9月土耳其开启加息后已出现外资流出迹象，但从市值水平看，仍有较大流出空间；与土耳其类似，2020年3月开始外资持续流入俄罗斯股债市场，目前已超过疫情前水平；而巴西股债市场外资持有市值在疫情后出现“腰斩”，随后始终未出现明显修复，显示投机性“热钱”较少，流出压力不大。 作为制造业大国的中国，由于央行货币政策调控机制丰富，平息通胀能力强，叠加产业链完整，受海外市场影响较小。所以，分析师都预期在短期之内，新兴市场的加息将不会成为影响我国货币政策转向的核心因素。 但是，随着一季度货币政策例会新闻稿中删去了货币政策“不急转弯”的措辞，近期对央行货币政策基调是否会发生变化的讨论一直不绝于耳。在最新公布的央行银行家调查问卷也反映出信贷市场趋于供不应求，报告期内，贷款总体需求指数为77.5%，比上季提高5.9个百分点，比上年同期提高11.6个百分点。而实体经济融资成本进入上升趋势可能性极高，报告期内，货币政策感受指数为51.0%，比上季降低7.2个百分点，比上年同期降低21.8个百分点。
江海证券首席经济学家屈庆认为，目前资金面处于央行的合意区间，短期内央行显著放松或收紧货币政策的必要性都不强。从目前的情况看，无论是在2.2%附近保持平稳的DR007利率，还是3.05%左右的一级国股存单发行利率，抑或是3.2%左右的10年国债收益率，都处在央行的合意区间内。 屈庆表示，4月中旬将是货币政策的下一个观察窗口。4月和5月是传统的缴税大月，随着4月中旬税期临近，叠加4月起利率债供给压力也将明显上升，基础货币的缺口将逐步出现，届时央行如何对冲将成为观察央行货币政策基调是否发生微调的窗口。而在4月中旬前，季末财政存款投放叠加季初资金需求明显减弱，流动性环境整体而言有望维持宽松，对债市而言仍是相对友好的时间窗口。 |
