 如果美联储不降息甚至加息，可能会导致美国财政赤字不断恶化，最终可能会影响美国经济的稳定性，并导致全球对美元的信任下降，甚至美国可能面临财政破产。
美联储不得不降息
要想打破这一恶性循环，理论上有两条出路：增加联邦收入或减少财政支出。然而，现实中这两者的实施都充满困难——特朗普的减税政策会进一步降低收入，同时考虑到美国的全球军事战略地位和国内政治压力，国防预算的削减几乎是不可能的。 在这种情况下，美联储可能会选择降息来减轻政府的债务负担。降息虽然不能从根本上解决债务问题，但它确实能暂时缓解部分利息支付的压力，给政府更多时间应对庞大的债务负担。 降息的影响远不止于此，它实际上也和特朗普的“美国优先”政策高度契合。 特朗普的核心政策之一就是促进制造业回流，他希望通过减税、放松监管等措施，提升美国本土生产的竞争力，尤其是在价格方面。降息会导致美元走弱，使得美国商品在国际市场上变得更便宜，进而提升美国制造商的全球竞争力。 当然，降息带来的新问题也会随之而来。 全球投资者，包括各国央行和机构投资者，购买美债的最大动力，正是基于美元的“黄金信用”和美国政府的财政背书。但随着美国财政赤字率不断扩大，美债的风险溢价开始上升，投资者可能要求更高的回报（即利率）来补偿可能的风险。也就是说，只有高利率才能维持美国“借新债还旧债”的模式，确保这一循环得以继续。 如果美债利率不升反降，那么美债的吸引力势必大幅降低，特别是在美元信用逐渐下降的背景下，购买美债的意愿将会进一步减弱。 事实上，许多持有美债的国家开始减持。2022年以后，前六大减持美债的国家包括中国、日本、波兰、越南、伊拉克和捷克。这些国家曾通过贸易顺差购买美债，为美国经济提供资金支持，如今这一“资金链”正在逐步断裂。
在这种情况下，美联储被迫购买“卖不出去”的国债，这直接导致了其资产负债表的膨胀，这就是典型的“扩表”行为。自疫情爆发以来，面对经济冲击，美联储迅速加大了资产购买力度，导致资产负债表在短期内急剧膨胀。截至2024年初，美联储的资产负债表总规模已达到约8.5万亿美元。 美联储的持续“扩表”增加了市场流动性，如果经济得到复苏，消费者信心回升，市场需求回暖，过多的货币供应则可能最终引发高通胀。而特朗普政府可能通过加关税、推行强硬的移民政策等手段，推高生产成本，会进一步加剧通胀压力。这一局面显然会增加美联储持续降息的压力。 美联储可谓正处于两难境地——降息虽然能缓解债务压力，但在“去美元化”趋势下，低利率会进一步削弱美债的吸引力，迫使新债依赖美联储扩表，这可能引发高通胀；而加息则有助于维持“借新债换旧债”模式的运转，但这将加剧美国财政崩溃的风险，甚至波及整体经济。 但两害相权取其轻。 正如我们之前提到的，虽然中美经济对抗风险在累积，但这种对抗并不是没有上限，而是具有一定的边界和制约，一旦打破了这个界限，美联储面临的局面将更加严峻。因此，高通胀未必如预期那样爆发。 总而言之，美联储只能走上持续降息之路，鲍威尔的“预期管理”也不会长久奏效。这不仅是美国的必然选择，也为我国货币政策提供了更大的操作空间。同时也再次支撑了我们之前的观点——在长期视角下，美元向下，黄金向上。 免责声明：本文内容仅供参照，文内信息或所表达的意见不构成任何投资建议，请读者谨慎作出投资决策。 |
