 周六福早在2019年5月便首次冲击深交所主板，受正中珠江事件影响，IPO审查一度终止；后来恢复，但在年底遭发审委否决。2020年9月，公司卷土重来，年底再度被否。2022年7月，该公司再度申报，最终拖到2023年11月终止。 监管层对周六福的关注重点与梦金园类似，主要包括加盟模式、商标纠纷、应收账款及存货规模较大且增长较快等。 为何难以复制？ 在老铺黄金2023年11月向港交所发起冲击前，梦金园已于当年9月底递交了港股IPO招股书，失效后在2024年3月再度披露。正在老铺黄金港股上市引发热潮的前1天，周六福也开始港股上市征程，时机选择得挺好。 不过，梦金园和周六福，恐怕很难复制老铺黄金在资本市场的成功。 这3家公司，在A股市场的IPO进展不利，很大程度上是因为商业模式和内控问题造成的。 大部分本土黄金珠宝品牌，创立于新世纪前后。开几家直营样板店，招几千家加盟店；采购黄金请代工厂生产，甚至连设计等研发环节都省了；然后就是请代言人、砸广告，至于销售情况怎么样，很大程度上要看黄金行情。 前些年的黄金珠宝业风口，是以迪阿股份（301177.SZ）为代表的镶嵌类。那是素金的逆周期，各大品牌的业务表现很难尽如人意，自然得不到监管层的认可。 如果说A股IPO更看重合规性，那么，港股IPO，更关注的则是一家企业的核心竞争力，以及预期的成长空间。 老铺黄金的差异化较为突出，做黄金工艺品，瞄准高端市场，门店全直营，单店效率高。相较而言，梦金园和周六福就极为“普通”。 这两年黄金行情整体向上，为梦金园和周六福的业绩增长奠定基础。可一旦周期反转，全行业就会被打回原形。要想维持品牌基本面，要么差异化，要么拼规模。 但是，这两家公司，又不算是行业内的绝对龙头。2023年，梦金园收入202.09亿元、净利润2.33亿元，周六福收入51.50亿元、净利润6.60亿元——至于周六福的盈利能力为何远超同行业大哥，以至于公司从2021年以来分红超10亿元，那就是另外的故事了。 梦金园规模远高于周六福，却远逊于周大福、老凤祥和中国黄金（600916.SH）。这三大巨头，规模介于500亿-1000亿元。 在一个市场集中度不断提升的同质化行业中，市场宁可新增一家不一样的老铺黄金，也很难接受一家小号的周大福或老凤祥（600612.SH）。 |
