 出品|清流工作室 作者|韩江雪 主编|赵妍 爆料邮箱： stoolpigeon@service.netease.com 在《乘风破浪3》的初舞台上，40岁的“甜心教主”王心凌梅开二度，凭借一首《爱你》再度蹿红，在粉丝们“你一票、我一票，心凌80还唱跳”的呼号声中迅速霸屏朋友圈。 被王心凌带火的还有《乘风破浪》的出品方芒果超媒（300413.SZ）。5月24日，被誉为“王心凌概念股”的芒果超媒盘中涨幅一度逼近10%。不过这种强势只是昙花一现，其股价随后迅速回落，近几日则一直处于弱势震荡中。 这家2018年借壳上市的视频公司，一直有着颇为靓丽的财务业绩，2021年公司营收规模153.56亿，扣非后净利润20.6亿，其中视频业务毛利率高达43.61%。其盈利能力秒杀爱优腾这些老牌视频巨头，毛利率水平甚至超越了奈飞这种国际巨头。 清流工作室研究发现，芒果超媒一直维持着巨额关联交易，而这些关联交易是其靓丽业绩背后的重要推手。此外，作为一家文化类国有企业，芒果超媒长期享受着税收优惠政策，这也是公司财务业绩靓丽的一个重要因素。 关联交易“创造”利润 芒果超媒的控股股东是湖南广播电视台，在我国的各大地方电视台中，湖南台在文娱节目方面可谓是一枝独秀，而超群的综艺节目策划和制片能力，是湖南台长盛不衰的核心要素之一。 芒果超媒作为湖南台旗下上市公司，在获取优质内容方面，有着得天独厚的优势，这对于一家视频公司而言是至关重要的。 根据芒果超媒子公司快乐阳光与湖南台2017年签订的协议，2020年12月30日之前，湖南台制作的内容，快乐阳光拥有独家采购权，而2020年之后拥有同等条件下的优先购买权。 在芒果超媒历年的财报中可以看到，关联交易在公司财务业绩上扮演了极为重要的角色。 以最近三年的数据为例： 2019年，芒果超媒前五大客户中，前三大客户都是关联方，合计销售金额35.62亿，在当年销售总额中占比高达28.5%。其中第一名是湖南广播电视台及其下属公司，销售金额是23.1亿，占当年销售总额比例为18.48%；第二名是电广传媒旗下的韵洪传播，销售金额7.41亿，占当年销售总额比例为5.93%。 2020年，芒果超媒前五大客户中前两大客户是关联方，其中向湖南广播电视台及其下属公司销售30.38亿，向咪咕文化销售8.26亿，合计金额38.64亿，占总销售金额比例为27.59%。 2021年，芒果超媒向关联方湖南广播电视台及下属公司、咪咕文化分别销售32.89亿、16.5亿，合计金额49.4亿，占当年销售总额比例高达32.17%。 湖南广播电视台不仅是芒果超媒第一大客户，同时兼任其第一大供应商。 2019年，芒果超媒向湖南广播电视台及下属公司采购金额6.26亿，占当年采购总额比例为7.55%；2020年，其向湖南广播电视台及下属公司采购12.1亿，采购占比为13.11%；到了2021年，向湖南广播电视台及下属公司采购11.33亿，占当年采购比例的11.43%。 从上面数据可以看出，芒果超媒在日常业务中对关联方存在较大的依赖性。虽然芒果超媒在财报中没有披露这些关联交易，究竟为公司带来了多少利润，但是可以从其借壳上市的说明书中窥探关联交易为其带来的暴利：
资料来源：公司公告 2017年，芒果超媒向湖南台采购的前十大剧目中，《歌手2017》的采购金额（版权原值）仅为3682.2万，而其向爱奇艺、腾讯音乐的分销金额分别为1.89亿、0.57亿，合计2.45亿，毛利高达2.08亿；《花儿与少年第三季》采购金额1167.37万，分销给优酷的销售金额为6226.42万，毛利高达0.51亿；《我想和你唱第二季》采购金额1165.39万，分销给网易云音乐、优酷的金额分别为1415.09万、8018.87万，毛利高达0.83亿。 光这三个节目的版权，就为其创造了3.42亿元的毛利。而这种版权分销就是一锤子买卖，产生的管理费用和销售费用几乎可以忽略不计，这3.42亿元的毛利几乎就是纯利润。而快乐阳光2017年合并口径的净利润为4.89亿，这三个节目的版权带来的利润约占其总利润的70%。 |
