刘煜辉最新演讲全文：蛇的策略(3)

再来看中国内部的情况，9月26日召开的中央政治局会议定调我们要全面出台一揽子增量政策，资本市场风险偏好出现了颠覆性变化，一个多月过去了，最近市场情绪出现了一些纠结，我觉得正常。我觉得这个纠结是必然要发生的，为什么必然发生？因为包括经济学家、外资代表用经济学看到的认为中国经济应该怎么样，所谓的应然世界，和中国经济以我为主我们会怎么样，我们执行的是怎么样的反通缩政策，关键预期和冲突的碰撞，现在就是这个时间。应该说从中国经济的角度来讲，和目前理论界的判断应该是完全一致的，因为2024年回头去看，中国应该是走进了康波的右侧，中国应该是完成了一个非常标准的康波左侧，所谓康波左侧就是工业化城镇化。中国从1990年开始迈入高速的工业化进程和城市化进程，到2021年刚好30年，非常标准。30年房地产所谓的康波左侧，应该在2021年越过了山丘，我们今天是站在右侧的第四个年头。

简单讲，从学理上讲，怎么样快速地走出康波右侧，目前来看大概只有一个办法，这个办法也是共识，就是开着直升飞机，对民生部门、家庭部门进行“扫射”，但是这个认知是基于一个应然的世界，简单讲，就是我们觉得应该怎么样。这就讲到实然的世界我们实际上是怎么干的。

我们实际上怎么干，必须回到一个国家悠长的历史基因，底层逻辑都是自上而下的。我曾经讲过中国整个经济运行就像人身体的血管一样，从心脏主动脉、支动脉再到毛细血管，像一棵大树一样，心脏一定是中央政府，主动脉、支动脉对应的是地方政府的利益、部门的利益，最后蔓延到毛细血管，毛细血管连着每一个经济的基础单元，就是每一个企业和每一个老百姓及其家庭，一定是整个心脏主动脉这个血量充沛充盈的时候，最后才会回到毛细血管的每个单元，这个体系都是自上而下的。 大家理解了这套体系之后再看今天的政策就完全释然了，为什么这套系统中间最重要的关系是央地的关系，为什么地方财政是整个经济全局的“急所”，为什么我们化债是总“抓手”，要解这个扣。

所以，实然和应然之间的关系，简单说就是自上而下之间的方向的错位。这注定了经济的复苏，经济的反弹，数据的验证需要很长时间，需要更长时间，不同于过去历史上中国所经历的经济小周期，我们现在面临的是康波右侧，是资产负债表完全不一样的状态，这就注定了这轮经济的反射弧可能会比较长。

在资本市场，资本真金白银去参与现实经济的感受 ——应然世界的感受，去反映应然世界的变化，一定是最聪明、最敏感的。 有些人认为中国的股票市场不理性，我觉得这个看法是欠妥当的，恰恰对于真金白银的资本来讲，进入这个市场，比任何一个普通人都要更加了解宏观经济形势和政策，资本的感受是最直接的，底层逻辑的对应是最准确的。 所以，你们就该明白在这套逻辑下面， “9.24”、 “9.26”中国股票市场发生这波趋势以来，为什么300的蓝筹指数是最弱的，因为蓝筹的核心部分、主体部分是大消费股，而消费是整个经济复苏反射的末梢环节。为什么消费形不成交易的情绪，我觉得背后一定有它的道理。

结合目前市场情况来看，市场经济有一条基本原则，即涉及到估值定价的问题，一定要完全交给市场起决定性作用，由市场的博弈完成，任何市场以外的力量都不要干预这个过程，如果干预这个过程，则实际上是在最终扭曲这个过程，制造不必要的波动。这些都是我们过去经历过很多次的经验教训。我们现在一定要打 “南风局”，“南风局”就是顺着人家的意思来，我们都知道有个南风和北风的故事，它们两个比赛，比谁的威力更大，能率先使路上的行人把衣服脱下来。北风猛烈吹，拼命刮，路上的行人拼命把自己的衣服裹紧，没有任何效果；南风不一样，暖风徐徐吹来，路上的行人纷纷把自己的衣服敞开，拥抱暖风。 现在的形势一定要打 “南风局”，顺着来，这个市场牛市的情绪就会走得非常绵长，非常健康。