 · GPU（计算）：AI数据中心的最大成本来自计算芯片本身，占总支出的约39%。这主要由英伟达的GB200和Rubin系列等AI芯片主导。由于英伟达拥有70%的毛利率，Bernstein估算该公司获得了AI数据中心总支出的近30%作为利润。 · 芯片数量和代工厂：1吉瓦相当于超过100万个GPU芯片。英伟达的代工厂合作伙伴台积电从制造这些组件中，每吉瓦可赚取13亿美元。 · 竞争环境：尽管AMD和英特尔等其他芯片制造商正在努力追赶，而超大规模企业（如谷歌、亚马逊和微软）正在投资AI专用集成电路（ASIC，即定制加速器），但GPU仍然是经济的重心。 · 网络：连接GPU的网络设备，如高速交换机和光互连设备，占数据中心成本的13%。受益者包括Arista Networks、博通和Marvell。 · 电力和冷却基础设施：物理基础设施占成本的很大一部分，其中配电一项就占支出的近10%。热管理（包括空气和液体冷却系统）约占总支出的4%。 · 运营成本：土地和建筑占前期成本的约10%。运营成本相对较小（运行1吉瓦AI数据中心一年的电力成本约为13亿美元），但当前的瓶颈正转向电力可用性。 政治牌局：特朗普的“宠儿”
英伟达的AI芯片对于美国与中国在AI竞赛中至关重要。尽管黄仁勋在特朗普陷入激烈贸易战时希望向中国出口更多产品，但他赢得了特朗普总统的青睐。特朗普今年多次赞扬他是一位“了不起的人”，表明英伟达的AI技术对总统的美国产业复兴愿景至关重要。 特朗普本人也是英伟达的投资者，他有多重理由对这家公司保持浓厚兴趣。首先，英伟达的芯片在训练和运行大型复杂AI模型方面发挥了关键作用。其次，黄仁勋曾向特朗普的国内制造业计划承诺5000亿美元的投资，仅次于苹果。第三，英伟达今年还入股了被美国政府视为国家安全关键的企业，包括芯片制造商英特尔和通信设备制造商诺基亚。 英伟达进入中国市场的问题是各方关注的焦点。特朗普在亚洲之行中表示，他预计将讨论包括英伟达先进的Blackwell芯片在内的半导体贸易问题。 黄仁勋最大的胜利可能在于让白宫转变立场，倾向于支持其芯片的全球销售，而不是严格限制其出口以防止它们流入中国市场。一位前美国官员指出，英伟达曾向拜登政府提出过许多相同的游说论点，但在特朗普团队那里获得了明显更大的成功。 黄仁勋重申了美国公司向中国市场销售的重要性，并表示美国的出口管制无法阻止中国的AI进步。他指出，中国“拥有大量的AI芯片”，而且他们“实际上每年都会使其产能翻倍”。 英伟达周二宣布了多项为联邦政府提供的项目，包括为能源部和新墨西哥州洛斯阿拉莫斯国家实验室建立AI和超级计算中心。黄仁勋承诺，英伟达的研究团队将帮助美国在制造业、人形机器人、量子计算、6G无线通信和AI等领域保持领先地位。 泡沫警示与高位预期 但AI股如此强劲的涨势，已令部分投资者、科技公司高管和行业分析师开始警惕，担心可能出现类似互联网泡沫时期的泡沫现象。科技公司正投入数千亿美元建设数据中心和芯片，并承担沉重债务，但当前相关收入规模相对有限。 今年9月，英伟达同意向ChatGPT开发商OpenAI投资高达1000亿美元。若AI竞赛的高强度投入消退，有人担忧英伟达可能面临双重打击：收入减少，同时其对客户股权投资的价值也缩水。另一个悬念在于，英伟达能否持续进入中国市场。 Cumberland Advisors联合创始人大卫·科托（David Kotok）指出，这一“非凡估值”为英伟达设定了极高预期。他强调：“唯有利润率与盈利保持当前增长轨迹甚至更优，如此估值才具合理性”。 英伟达的估值相对市场整体处于高位。该公司股价约为明年预期收益的33倍，而标普500指数的平均市盈率为24倍。不过相较于特斯拉超过210倍的明年预期市盈率，以及Palantir更高的市盈率，这家芯片巨头仍显得相对“便宜”。 英伟达定于11月19日公布第三季度财报，该事件已成为投资者的“春晚”盛事。（小小） |
