 图：市场关注度及股东数趋势，来源：Choice金融客户端 也就是说，市场具备向上突破的弹药，只不过结合基本面来看，仍缺少让投资者投入更多资本的预期和决定性的标志性事件。 02 收入侧：A股整体正处在“去库存”的周期尾声 在分析数据前，我们还是先统一一下数据口径——因为我们选择的是五年期的年报横向对比，为了保持数据的连贯性，我们剔除了最早披露时间节点晚于2021的上市公司（多为2024年上市的企业，招股书中未披露三年前的财报数据）。 同时我们也剔除了银行和非银金融的部分标的（纵向对比口径不一致），以及仍未披露年报的四家企业。 在统一的财报口径中，沪深全A（不含北交所）的样本总量为5010家企业，占总样本量的92.5%，全部取用Choice金融客户端数据（下同）。 在指标选取中，我们选择了具有代表性的基础数据和同比差异较大的数据，从收入侧、成本侧和经营侧，三个方向展示A股年报季的整体表现。 先来看看收入侧的情况： 1）营业收入：近30年唯一一次出现经营性下滑 同口径下，沪深全A整体2024年全年的营业收入录得62.6万亿，较去年同比下降1%，较中报期略微改善，但依旧未能扭转增速下滑的趋势。 并且，利润率迎来了自疫情周期以来的连续第五年下降，利润率五年同期下滑1.67pct，同比去年低位依旧下滑了0.15pct，供给侧行业竞争趋势愈演愈烈。
同时，营收端全年整体出现负增长的情况相对罕见，过去近30年间营收整体负增长的情况仅2015年（暂停IPO扩容）出现过一次，刨除市场标的横向对比的样本差，2024年是近30年唯一一次出现经营性下滑，情况不容乐观。 2）归母净利润及减值损失：净利润下滑幅度加大，计提减值创新高，说明行业寻底意志依然刚性 利润侧的情况就更不理想了。过去20余年间，A股整体仅在2008年金融危机当年，出现过整体归母净利的同比下滑。 2024年A股刨除金融体系的归母净利不仅出现了连续两年的负增长，下滑的幅度还在增大，去年同比的归母净利润增速为-15.4%，接近2008年的降幅。
相较于中报期，年报期整体的费率（尤其是销售费率，详见下文）并没有出现明显的增长，归母净利的下滑除了销售侧整体的疲软导致毛利下降外，整体的资产减值计提也是原因之一。 2024年全年A股整体的资产减值损失计提达到新高，刨除金融企业，连续五年出现4000亿以上的减值损失。
从行业层面来看，地产和以光伏设备为代表的电力设备行业出清最严重，连续两年的减值规模都是最大。 2024年还有一个明显的特征，就是以美容护理、纺织服装和食品饮料为代表的轻消费行业也出现了行业出清，这三个行业也是2024年减值计提同比增幅最高的三个行业。
3）营运及收益质量：A股整体正处在“去库存”的周期尾声 相较于中报期，年报季A股整体的营运水平和收益质量就显得没有那么乐观了。 A股整体正处在“去库存”的周期尾声：整个库存周转率连续五年持续提升，但经营性收益下滑比较明显，这也意味着企业加大了存货折扣，来换取更多的调整空间。
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