这份招股书中最引人注目的是,明月镜片生产的镜片单位成本分别为5.81元/片、6.23元/片和6.77元/片。2020年,一副成镜的总成本为60.33元/副,但在终端的零售价大多在数百元甚至上千元,成镜毛利率为64.66%,镜片毛利率更是高达91.7%,暴利确定无疑。 “作为上游镜片生产商,可以获得零售端的高溢价定价权,从而获得较高的毛利空间。”明月镜片如此解释。 博士眼镜是A股唯一的眼镜企业,其披露的财务数据显示,销售毛利率均在70%以上,暴利程度与明月镜片相当。
④但净利率只剩10%,利润哪去了? 虽然眼镜成本低、毛利率高,但这似乎并不意味着眼镜行业很赚钱。博士眼镜全国300多家门店,净利润率只有10%左右。2018-2020年,明月镜片的净利率则分别仅为6.45%、12.63%、12.96%,较低的净利率与高毛利率形成极大的反差。从招股书可见,吞噬大部分收入的黑洞是营销投入和店面租金等成本。 眼镜属于耐用品,使用寿命较长,回头客少,拉新成本高。品牌想建立知名度,大多需要支出高昂的销售及广告费用。 招股书显示,2018-2020年,明月眼镜的销售成本分别为7682万元、1.04亿元与1.13亿元。期间,公司邀请陈道明作为产品代言人,在《非诚勿扰》《最强大脑》等热门综艺节目中都进行广告植入,2020年广告费用投入占营收比为8.59%,业务宣传费投入占营收比为3.33%,营销支出几乎与全年净利润总额相当。 此外,为解决购买频率低的问题,眼镜店一般都开在核心商圈、大型商场、学校旁边等租金不菲的高人流区域。而且,近年以LOHO、木九十、aojo和EGG为代表的新零售品牌在各大商场盘踞,向眼镜老牌发起挑战,加剧品牌门店向中心商区聚集。以博士眼镜为例,其店面基本开在繁华的商业中心区,单是租金、物业和水电费的支出占比就常年超过50%。
天眼查平台的数据显示,国内经营范围含“眼镜”的企业已超100万家。2019年至今,新增眼镜企业数超过27万家,占比近30%。但过去数年,行业内几乎没有发生任何一起较大规模的投资事件,可见净利率偏低的隐忧尚存,难以让资本市场买单。 资料来源:2020年中国眼镜镜片行业白皮书(艾瑞咨询)、明月镜片IPO招股说明书、博士眼镜财报 信号工厂——商业价值探测器 网易财经旗下价值研究平台 主编:赵妍 编辑:罗盈盈 助理:杨妍妍 |