 但值得关注的是，上海钢联虽然为钢银电商进行担保，但上海钢联超99%的收入均来自钢银电商。换而言之，如果钢银电商的资金链出现断裂，上海钢联该如何肩负起连带责任？ 供应链背后的资金缺口 钢银电商的产品可分为两大类：寄售交易及供应链服务。 其中，寄售交易采取的是现款现货的收付方式，在完成服务的同时实现收入。而供应链服务则是在寄售交易的基础之上增加了赊销类服务和预购类服务。其中，赊销类服务即是钢银电商的四大产品之一“任你花”，而预购类服务则可进一步分为“帮你采”、“订单融”及“随你押”三大产品。
从业务流程来看，“任你花”提供的赊销服务形成了应收账款和存货；“帮你采”、“订单融”及“随你押”在业务过程中与供应商形成了预付款项，在收到货物后形成了入库的存货以及待结算的应收账款。 虽然同为资产项，但钢银电商手中并未握有实打实的资金。在整个业务流程中，钢银电商在业务产生收入前，无论是预付账款、应收账款还是存货，对钢银电商来说均是客户及上下游企业对其的资金占用。 2020年年报数据显示，钢银电商账面应收账款金额为47.34亿元，占总资产比重37.58%；预付账款49.84亿元，占总资产比重39.57%；存货12.47亿元，占总资产比重9.9%，三项合计高达109.65亿元，占总资产比重高达87.05%。 另一方面，钢银电商的主营业务并未给其带来正向的资金流入，2017年至2020年，钢银电商的经营活动净流量分别为-13.56亿元、-5.18亿元、-7.45亿元及-13.38亿元。 近年来，钢银电商的筹资金额及为筹资所支付的成本逐年增加。2017年至2020年，钢银电商通过“借钱”获得现金流入分别为32.66亿元、25.78亿元、44.75亿元及55.45亿元；而为偿还债务所支付的现金分别为14.98亿元、10.8亿元、13.9亿元及19.43亿元。 大半利润给“少数股东” 钢铁是一个低利润的行业，数据显示，上海钢联贡献收入最多的供应链业务，2020年全年实现536.6亿元，收入占比91.69%。但其毛利率却仅为1.17%，远低于其他产品。 百亿营收最终却只有亿元体量的净利润，甚至千万，上海钢联的日常经营并不能给其带来充足的“血液”。从2011年至2020年年末，10年间上海钢联的经营活动现金流量净流出超49亿元，实现净利润仅为6.6亿元，现金流表现极差。而钢银电商方面，2020年经营活动现金净流出也高达13.38亿元。 显然，母子公司在经营业务方面存在“海量”的资金缺口，但其主营业务贡献的毛利微薄，百亿营收仅有不到2%的利润。不能自给，只能寻求外部支持，融资成为上海钢联发展的重要环节。近十年间，上海钢联每年都会有筹资活动净现金流入，筹资活动现金净流入是诸如取得借款等筹资带来的现金流入减去如偿还借款等带来的现金流出，从2011年至2020年年末，上海钢联筹资活动现金净流入高达59.58亿元。 其中，通过吸收投资取得资金支持从2011年至2020年年末共计30.01亿元，通过借款取得资金支持共计92.13亿元。从融资体量上，近十年来上海钢联还了不少利息。从2011年至2020年年末，上海钢联累积偿还利息、分配股利等共支付了高达2.8亿元，而近十年所实现的净利润累积不过6.6亿元。 偿债压力并未随着上海钢联的枝繁叶茂而有所减轻。相反，随着业务扩张不断扩大的融资需求，叠加其偏弱的现金回收能力，大量的垫资行为导致上海钢联资金周转存在明显压力。截至2020年年末，上海钢联一年内需要偿还的28.08亿元的银行借款，而这些均需在2021年全部清偿。 脱胎于经营模式下的微利高负债使上海钢联面临着资金“腾挪”的困局。现阶段的上海钢联，现金问题依旧，融资举债还要继续，上海钢联何时能将现金流出转为流入？ 另一方面，对于营收占到总收入99%的钢银电商，上海钢联只是名义上的控制，在付出大量支援的背后，只占不到45%的股权，除了报表变得好看点，上海钢联分不到钢银电商利润的一半。 |
