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康恩贝那些“短命”的销售服务商

商业 | 发布时间:2019-12-23 | 人气: | #评论#
摘要:中国网2019-12-22 11:16:33 康恩贝(600572.SZ)2004年4月上市,当年业绩下滑不小。但从2005年开始恢复快速增长,2007年营业收入突破10亿大关、净利润突破亿元大关。2008年、2009年下滑徘徊不前,之后
中国网 2019-12-22 11:16:33

康恩贝(600572.SZ)2004年4月上市,当年业绩下滑不小。但从2005年开始恢复快速增长,2007年营业收入突破10亿大关、净利润突破亿元大关。2008年、2009年下滑徘徊不前,之后又开始快速增长。2014年营业收入35.82亿元、净利润5.52亿元。2015年、2016年再度徘徊不前,但2017年又开始快速增长。

几度徘徊之后均是再度增长。2003年营业收入4.69亿元、净利润4007.23万元、扣非净利润2738.51万元,2018年这三项数据分别为67.87亿元、8.04亿元、7.56亿元。

很显然,从数据来看,上市之后,康恩贝取得了巨大成功。

2019年1-9月,康恩贝实现营业收入53.93亿元,同比下滑2.94%,净利润4.74亿元,同比下滑38.77%,扣非净利润4.07亿元,同比下滑43.55%。其实,在2018年四季度,康恩贝就已经出现大幅下滑,前三个季度的营业收入都在17亿-18亿元之间,净利润在2亿元以上,而四季度的营业收入不到14亿元,净利润不到4000万元。

历史上每次业绩下滑后,康恩贝会有更强劲的增长。这次,康恩贝还能强势归来吗?太难了!

投资并购带来巨额收益

康恩贝上市后的业绩大增,除了自身业务发展外,重金投资并购更是重要原因。累计在投资并购方面投入超过50亿元。

2011年,投资收益大爆发,康恩贝超过四分之一的利润来自投资收益,金额高达9064.33万元,同比增长458.66%,主要是佐力药业(300181.SZ)上市导致公司持股比例下降,公司按会计准则确认下降部分股权的投资收益所致。本次投资非常成功。2003年8月,康恩贝受让佐力药业23%的股份,初始投资额还不到3000万元。

收购标的中,目前看来,贵州拜特公司贡献的营业收入和净利润最多。每年贡献3亿-4亿元的净利润。2016年康恩贝大部分利润来自贵州拜特公司。2017年、2018年约一半的利润来自贵州拜特公司。

其次是金华康恩贝公司,大部分时间都能贡献上亿元利润。

第三是康恩贝中药公司,2015年之前贡献利润数千万元,之后基本上过亿元。

云南希陶公司目前还在亏损中。

内蒙古康恩贝公司盈利不多,几百万元至千万元左右。

嘉和生物现阶段主要开展生物药新药制剂研发, 2018年带来投资损失2349.09万元,2019年上半年带来投资损失2537.64万元。

2018年,贵州拜特公司、金华康恩贝公司、康恩贝中药公司继续大放异彩,分别实现营业收入17.83亿元、16.57亿元、14.22亿元,合计48.62亿元,占总体营业收入超过7成;分别实现净利润3.73亿元、1.93亿元、1.90亿元,合计7.57亿元,占总体净利润的9成多。

销售费用压力山大

2016年至2018年,康恩贝的营业收入分别为60.20亿元、52.94亿元、67.87亿元,销售费用分别为15.37亿元、22.84亿元、34.22亿元,占营业收入的比例分别为25.23%、43.14%、50.42%。基本上,一半以上的营业收入用于销售支出。即使2017年营业收入明显下降,但销售费用依然大幅增加。

与同行业可比公司比较,康恩贝的销售费用增长最迅猛。

2016年,康恩贝的销售费用15.34亿元,仅多于哈药股份(600664.SH)。到了2018年,康恩贝的销售费用暴增至34.22亿元,连超白云山(600332.SH)、丽珠集团(000513.SZ),而后两者的营收规模远远超过康恩贝。从比例来看,更加惊人。2016年,康恩贝的销售费用占营业收入的比例为25.53%,与可比公司平均值17.13%相差不算太大,到了2018年,康恩贝的这一比例飙升至50.42%,而可比公司平均值却下降至15.38%。从可比公司来看,2016年至2018年,销售费用占营业收入的比例基本上呈下降趋势,即使部分公司没有下降,上升的幅度也不会超过2个百分点。为何康恩贝在2018年的营业收入比2016年增加7.66亿元的情况下,销售费用暴增了18.85亿元?

在2018年年报中,康恩贝给出的理由是:本期市场费用、职工薪酬、品牌建设费及差旅费等销售费用较上期均有一定幅度的增长,主要系报告期内公司进一步加大对营销团队建设、市场网络开发、终端促销及品牌建设的力度,以及子公司贵州拜特公司为适应药品商业流通领域实施“两票制”政策,自2017年下半年起开始积极进行销售体制改革和销售模式转型,加大了对基层、民营医院等市场网络的开发及专业化学术推广等投入,销售费用增加较快所致。

在上交所的2018年年报问询函回复中,康恩贝解释称,公司建立有以品牌OTC产品营销和处方药学术推广模式为主的产品营销体系,下属设有多个专业化销售型子公司。截至2018年年底,公司的营销网络已遍布全国30余省、市、自治区,拥有各业务线销售团队近4000人,触达省市县乡镇等各个区域层级的客户。公司产品主要在医疗终端、零售终端、线上电商以及原料药及其他等业务板块进行销售……

责任编辑:良贤
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