 但前述定律也有时效。去年6月17日召开的国常会提出，综合运用降准、再贷款等工具，保持市场流动性合理充裕，加大力度解决融资难，缓解企业资金压力。但此后并无降准措施落地。 总之，本周五傍晚可能是个重要的观察窗口。 中金固收则认为，降准的目的是适度引导货币市场和债券利率回落，缓冲上游价格过高对下游行业和中小企业的影响。因为二季度央行问卷显示企业贷款需求已经放缓。如果四季度经济增速低于疫情前，那么利率低于疫情前也是合理的。 “至于降准进一步刺激上游价格，其实也不用担心。因为虽然资金面可能偏松，但政策层面收紧了地产和基建，社融增速回落。收紧地产和基建以及放松供给端约束就可以降温上游价格。”中金固收称。 如何理解“降准支持中小微” 对于国常会会议表述再现“降准以支持中小微”， 民生银行首席研究员温彬表示， 可能出于几个方面考虑： 一是从基础货币投放的角度看，过去都是外汇占款是主要基础货币投放的渠道，近几年外汇占款规模总体保持稳定，所以央行补充基础货币投放、补充流动性方面主要通过MLF（中期借贷便利）加公开市场操作。MLF目前余额处于历史高位，但MLF总体相对降准期限较短，另外MLF有一定成本。降准可释放长期流动性，有助于商业银行更好地做好资产负债的管理，目前也还有降准空间。 二是在当前后疫情时期，支持实体经济特别是小微企业仍然是货币政策的重要内容。LPR（贷款市场报价利率）报价从去年4月以来一直没变，银行报价点差也保持不变，银行总体负债成本偏高。要降低企业融资成本，需要从银行负债端降低成本。监管部门近期也有一系列加强对负债端管理的措施，包括对互联网存款、结构性存款、创新存款等加以规范，上个月又对存款定价机制进行了调整。 “这些措施有助于银行降低负债成本，引导银行进一步降低实体经济融资成本，特别是对中小微企业的实际贷款利率。”温彬称。 三是从降准方式看，可能还是会倾向于定向降准，特别是针对中小金融机构的降准，进一步鼓励加大对实体经济的支持力度。时机选择的主要考量还是通胀水平的高低，从5月PPI、CPI数据看，目前还有一定通胀压力，但PPI高点可能已过，下半年趋于回落走势；CPI总体上也会在温和通胀的区间，所以也为降准提供了可能。如果6月通胀趋于回落，在三季度末实施定向降准可能是比较好的时间窗口。 |
