 中信策略：调整何解？重建杠铃结构 此轮结构性行情的资金驱动力主要来源于存量调仓和融资盘流入，TMT成交占比阶段性见顶后，我们估计全A换手率会逐步回落至1.8%以下。特朗普访华确立了中美关系回到“竞争但不冲突”的框架，不过市场情绪可能是阶段性高位，一旦情绪回落，全球流动性收紧预期在投资者决策中的影响权重会开始上升。降温后，市场结构的多元化特征料将会有所回归，重返杠铃结构的必要性在增加，预计AI+能化是今年更合适的结构。 广发策略：业绩“真空期” 切换或坚守？ 业绩“真空期”，市场的交易逻辑有什么变化？财报季（4月/8月/10月）结束之后，通常都会出现一段时间的基本面定价“低谷”。体现的是资金阶段性兑现需求，或基本面过度定价之后的修正。4月是基本面定价最有效的月份，随后5月出现一个低谷，但之后6-7月，基本面定价有效性逐步提升。业绩“真空期”，市场是否会转向避险品种？不会。首先，从季节效应来看，成长、小盘指数在5-6月平均表现并不比蓝筹、红利指数差，前者是冲高回落，后者是横盘震荡之后回落。其次，从风格指数来看，5-6月市场整体仍呈现成长好于价值的特征，稳定、金融等传统的避险品种也并未有突出表现。 光大策略：整固蓄势 积极看多 短期扰动不改市场上行格局。一方面，虽然中东地缘紧张局势仍在持续，相关不确定性尚未完全消散，但经过前期的调整，市场对中东局势的边际变化已逐步钝化，避险情绪带来的短期扰动持续边际弱化；另一方面，上市公司业绩逐步改善，在外部风险因素影响逐步钝化之后，国内上市公司基本面的确定性，或将成为下一个阶段支撑市场逐步上行的核心力量。此外，美国总统时隔9年再次访华，释放积极信号意味明显，也有望对市场情绪产生积极影响。5月行业配置观点：关注成长。市场整体或将处于“弱现实、强情绪”情景，对应于市场风格预计5月或主要偏向成长。五维行业比较框架打分靠前的行业分别为国防军工、计算机、电子、有色金属、机械设备、电力设备，这些行业在5月份或许值得重点关注。 国信策略：哪些资金在主导A股行情？ 短期市场或暂歇，中期牛市格局延续。本周特朗普正式开启为期3天的访华之行，中美双方就解决经贸问题等内容进行了深入交流，受此提振市场震荡上行，周中上证指数突破4200点，创业板指、科创50指数均创历史新高。短期视角看，考虑到3月末以来市场持续上涨后资金存在一定获利了结需求，因此短期市场难免出现波动。但中期视角看，借鉴过往牛市时空经验，当前牛市仍未结束，多重积极因素下市场向上趋势不改。资金面方面，如前文所述年内居民资金仍有进一步入市的空间，叠加美国中期选举临近，联储降息预期或有望回升；基本面方面，政策基调延续积极，推动宏微观基本面持续修复，4月中国PPI同比增长2.8%，创2022年以来新高；风险偏好方面，中美关系有望迎来阶段性的稳定期，同时市场对中东局势等已逐渐脱敏。 国金策略：关注宏观的时候来了 随着微观产业盈利与订单超预期的交易逐渐完成，未来市场有望回归宏观主线，行情迎来切换与扩散，更广范围内基本面正在悄然改善的领域也将回归视野。我们推荐：第一，受益于能源价格中枢确定性上移的新旧能源（油、油运、煤炭，锂电、风光）以及在全球来看能源成本和产能优势明显的化工行业；第二，产能周期见底，随着后续全球工业需求回暖将迎来高弹性的商用车、电网设备、纺织制造、电子化学品等。此外，供给约束与需求韧性仍在，未来美元压制退却后，工业金属仍有修复空间（铝、铜）。第三，库存周期见底，随着外需向内需的景气传导，将逐步走出盈利上行阶段的消费细分领域——家电、个护用品、文娱用品、食品、互联网电商。 东吴策略：“科技扩表” 这次不一样？ 对于A股而言，近期很多投资者开始关注风格切换的拐点。我们认为，此前尤其是2022-24年的市场周期中，美元流动性是判断拐点的核心指标；而基于“广义资产负债表”框架，近年市场已经明显进入“宏观因素让位微观产业发展”的新阶段，产业层面的景气度与基本面变化成为决定行情走向的关键变量。诚然，近期全球流动性收紧信号持续显现，日央行加息预期升温，美债收益率突破4.5%关口，受此影响，近两日全球风险资产、贵金属及工业金属均出现显著调整，流动性收紧无疑对成长风格构成估值压制，叠加前期获利盘丰厚，市场短期止盈与调整或有释放诉求。但中期科技主线的逻辑并未改变。只要不出现大厂削减资本开支或者融资困难等情况，潜在的27年订单和业绩预期上修机会仍有望推动行情更进一步，我们认为科技核心品种仍会是中期维度全市场景气度逻辑最强的方向。 |
