来源: 米筐投资
 北京
我前两天在香港听朋友讲到， 全球各地的投资机构都在往香港赶，来调研香港到底发生了什么，为什么会发生如此巨大的涨幅，要不要回补仓位？！ 2024年以来，香港恒生科技指数已经飙升25%以上（截至2月19日数据），而美国纳斯达克指数涨幅则不足5%。 具体到香港的单个企业来看，涨幅更是惊人；以恒生科技指数ETF（513180）的成分股为例。 小米集团、比亚迪股份等企业挤进万亿俱乐部，并且创下了上市以来的股价新高。 而腾讯控股重回4万亿俱乐部，阿里巴巴重回2万亿俱乐部；这些科技巨头的市值都重新站上了2022年3月美国加息以来的高点（见下图）。 这一次，香港牛市的表现亮眼，在整个世界都赚足了眼球。
数据来源：wind 这样的场景，让我想起了2022底开始的美国纳斯达克的科技牛市，只是那时候的导火索是ChatGPT，而这次的剧本主角则变成了Deepseek。 牛市的背后变成了中美科技的你追我赶。 中国科技企业涨幅虽然巨大，但是相比历史高点依然有很大的空间。对比美国纳斯达克企业过去数年的涨幅，也是小巫见大巫。 换句话说，牛市还有空间。 在我看来，逻辑有三个。 第一个逻辑。科技突破了。 Deepseek的横空出世，完全可以媲美当年ChatGPT的出场。 关键是，Deepseek是一家默默无闻的公司，背后并没有“微软”这样的巨头在支持；但是，他创建了一个性能超越OpenAI的人工智能模型，并且成本不足前者的十分之一。 这是一个强烈的信号。 中国也可以做出很牛的科技成果，中美之间的科技代差远远没有资本市场想象的那么夸张。 意思是，资金过于押注美国“七大巨头”了，头寸已经裸露得太多。 假如，英伟达再次重演一夜蒸发4万亿的剧本，那么多数大资金将会束手无措，因为巨量资金一旦卖出，只会加速市场的下跌。所以，他们根本来不及逃跑，只能眼睁睁地看着自己遭受巨大的损失。 所以，巨头纷纷来到香港，以期寻求对冲。 据《环球时报》1月报道，美国哈德逊湾资本管理公司（Hudson Bay Capital Management LP）、英国Sona资产管理公司（ Sona Asset Management）和总部位于纽约的Centiva Capital LP等全球对冲基金正在香港市场扩张。 此外，中国科技企业的估值确实太低。 比如，恒生科技指数ETF（513180）成分股的平均市净率（PB）约为2.1倍，处于近十年20%分位水平，这个位置长远来就是“黄金坑”。 显而易见，Deepseek掀起的AI风暴正在让世界重新思考中国科技企业的估值。 第二个逻辑。中国宏观环境在改善。 2月14日，央行公布数据。 2025年1月末，广义货币（M2）余额318.52万亿元，同比增长7.0%，社会融资规模存量415.20万亿元，同比增长8.0%。 其中，1月份的社会融资规模增量为7.06万亿元，同比多增5833亿元，创下了历史同期最高的水平。 社融数据，超预期。
数据来源：东兴证券研究所 我来解释下。 7.06万亿元的社融里大头有两项，分别是人民币贷款新增5.2万亿、同比多增0.38万亿，政府债券新增0.69万亿、同比多增0.4万亿。 |
