 虽然西南证券表现"淡定"，但在券商同质化、马太效应加剧的背景下，国际化业务的布局无疑是券商业务规划的重要落子。若西证国际证券退市，西南证券将失去一家重要子公司和业务板块，以及香港联交所这个重要资本市场的交易与运作平台，或使得其再融资和资产运作难度增大。 回顾来看，在券商出海浪潮之下，2013年11月，西南证券在香港设立全资子公司西证国际投资，正式开启海外业务新征程，"招兵买马"通过收购一家香港本土券商的方式打入香港市场。 彼时已在联交所上市的中型券商敦沛金融进入西南证券视野，其在大中华及东南亚地区多个据点建立了业务网络，具备优势。2015年1月，西南证券子公司西证国际投资成功收购敦沛金融；同年4月，敦沛金融更名为西证国际证券；此后，西证国际投资继续增持，将持股比例由73.79%提升至74.22%。 收购之初，情况看似一片大好，西证国际证券的前身敦沛金融业务网络构建成熟，业绩相对稳定，营业收入时增时减，但鲜有亏损。 然而，在变身西证国际证券后，业绩也随之变脸，亏损不断。2015年至今，西证国际证券只有两个年度盈利，其余年份悉数亏损，自2018年以来，净利润依次为-2.02亿港元、-3.45亿港元、-1.38亿港元、-0.64亿港元、-2.41亿港元。 从上述数据不难看出，海外平台对西南证券业绩没有贡献，反倒是"拖后腿"。 中资在港券商竞争激烈，西南证券计划转手海外平台 原本业绩稳定平稳发展的香港本土券商，为何在被收购后就亏损不断？ 从彼时的竞争环境来看，香港内资券商与国际大行仍存在一定差距，竞争力有限。外资券商在结构性产品、经纪业务等多种业务上占据主导；投行业务方面，面临国际大投行的竞争；零售业务上，又面临本土券商的竞争压力。 从在港发展的中资券商内部来看，亦是马太效益强烈，分化明显。华泰国际、中金国际、中信证券国际、国泰君安国际（01788.HK）为头部阵营，在多项业务领域与中小券商拉开差距，表现分化，中部券商颓势明显，尾部券商在夹缝中生存。 业内分析人士指出，当前在港中资券商已经红利不再，随着美联储快速加息，中资券商海外资金利率低的融资优势不再；跨境证券账户监管趋严，中资券商内地客户资源优势也已不再。 今年1月，一度被视为中资券商赴港发展"领头羊"和"港股IPO之王"的海通国际从港交所退市。从收购本土券商、追赶浪潮发展香港业务布局全球化、外部环境巨变、重仓地产美元债导致巨额亏损，海通国际的境遇被视为中资券商在香港发展20年大潮中的缩影。 为此，西南证券也曾计划将海外平台转手出让。2022年年底，西证国际投资与潜在买方订立谅解备忘录，潜在买方拟购买其持有的西证国际证券全部股权，以及西证国际证券于2019年10月向西证国际投资发行的本金总额5.8亿港元的永续债券。目前，尚未就该潜在交易达成正式协议，存在不确定性。 对于谁会接手西证国际证券，市场普遍认为来自香港本地的概率更大。目前内资券商在港收入、股价普遍双双滑坡，反而是香港本土券商持续盈利且股价整体稳步提升。在当前大环境下，内地机构"接盘"的概率不高，香港本地财团为了快速获得券商牌照而收购的可能性相对更大。 |
