 不过单论今年上半年的情况，饲料原料及油脂科技给金龙鱼造成的冲击更大。财报显示，金龙鱼这部分业务的毛利率下降了8.37%。同样的，2020年至今金龙鱼的饲料原料及油脂科技毛利率也不断下滑，从10.66%降低到7.41%、3.81%，直到如今破零达到-0.32%。毛利下跌直接影响了净利，2023年前六个月，金龙鱼毛利率仅为4.15%，净利率则降至0.67%。 “油茅”光环的消逝 分析完毛利率走势后不难发现，金龙鱼做的是标准的“薄利”生意，这也与粮油行业的民生特质相关，国民生计少不了它，价格自然就会受到国家约束，提价能力低于一般消费品，公司利润也受此波及。 也正因为此，曾被投资者们调侃为“四大神水”的贵州茅台、农夫山泉、金龙鱼和海天味业中，金龙鱼已经明显掉队。 2022年，农夫山泉毛利率、净利率达57.5%、25.6%，备受追捧的茅台更是常年拥有超过90%的毛利率、超过50%的净利率。 2023年半年报披露，茅台实现营业收入695.76亿元，同比增幅五年来首次超过20%，达到20.76%。这份收入不过是金龙鱼的一半多一点，净利润却能达到359.8亿元，为金龙鱼的37倍多。 当然，酱香型白酒独特的口感为茅台构筑了天然护城河，多年来的品牌积淀以及独特酿造工艺，也让后来者赶超甚至模仿茅台变得困难重重。但反观同在食品调味行业的海天味业，金龙鱼的优势也不明显。 海天味业暂未发布2023中期报，以二者2022年财报对比会发现，海天味业尽管同样受到疫情、原料及消费欲望疲软等影响，利润却能维持在良好水平。2020至2022年，海天味业净利润分别为64.09亿元、66.71亿元及62.03亿元，整体走势相对平稳，金龙鱼同期净利润曲线则陡峭得多，分别为65.65亿元、44.89亿元及31.25亿元。 另外，调味品行业的可盈利水平也更高。 据海天味业财报信息，酱油、调味酱、蚝油三款产品中，挣钱能力最“弱”的蚝油毛利率为33.65%，其次是毛利率为37.28%的调味酱，营收占比最大的酱油毛利率最高，为40.29%，在整个2022年为海天味业带来了138.61亿元营收，三大支柱业务表现均优于金龙鱼。 一季度，海天味业业绩有所下滑，营收同比下滑3.17%，净利润同比下滑6.2%。但不少投资人表示，海天味业给出的解释能够令人信服。 餐饮行业投资人Judy分析道：“海天说的2023年春节较早，导致一月份发货时间太短，餐饮行业的逐步恢复还需要一定时间这些因素都客观存在，综合考虑，海天味业中期报逆转颓势确实有据可循。” 二级市场表现也一定程度印证着上述说法。截至发稿，海天味业股价为42.49元/股，K线图走势较为平缓，总市值为2362.70亿元。 反观金龙鱼，海天味业和金龙鱼对大豆原料都有较高需求，金龙鱼消化成本的能力就显得更差。而且粮油食品行业竞争充分，金龙鱼品牌其实并不具备增值溢价的空间，面对业务逐渐扩张至粮油领域的海天，如何应对现金流健康，储备弹药充分的对手，金龙鱼恐怕还需要思考。 预制菜能救命吗？ 疫情期间，新消费投资一度火热，王饱饱、小仙炖、王小卤等年轻人钟爱的食品吸引大量关注，资本也纷至沓来。后来赛道泡沫消逝，预制菜成了最后一个资金集散地，比起许多跟风赶晚集的玩家，2021年9月成立央厨食品事业部的金龙鱼还算是来得及时。
5个月后，金龙鱼旗下杭州丰厨首批预制菜生产下线，同时有部分产品开始在山姆的会员店启动销售。不过目前来看，新业务的作用依旧有限，预制菜板块在财报中被金龙鱼并入厨房食品一栏，正如前面所说，厨房食品毛利下跌，收入735.25亿元，同比下滑3.43%。 2023年初，金龙鱼公司曾表示2023年将发力央厨卡位预制菜赛道，受益于杭州地缘优势，金龙鱼能够切入赛事配餐任务，这对声量的帮助显然高于变现，投资者还有耐心等待吗？Judy和贺剑心都投了反对票。 贺剑心再次提到，金龙鱼董监高的涨薪让人难以信服，“退一万步说，抛开业绩不谈，单看他们的薪资也是比大多数人高的。” |
