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来源：北京商报
作者：孟凡霞 马嫡
转道港股上市之后，晋商银行(港股02558)的资本市场之路也不太顺。从2019年7月在港股上市以来至今400个交易日里，该行股价一路“跌跌不休”，至今已跌逾六成。在这背后，该行自上市以来，高层人事频繁变动，盈利能力和资产质量指标承压也为市场信心添上“阴霾”。而伴随着山西城商行改制化险工作按部就班推进，接下来山西将形成省级城商行双头竞争格局，晋商银行如何稳住地位及开拓业务将迎来更多挑战。
股价上市即巅峰
晋商银行是山西省内首家上市银行，也是山西省目前唯一的省级法人城商行，2019年7月18日在香港联合交易所上市。
回顾该行上市之路，也是波折不断。早在2012年，晋商银行就已开展上市计划，当年8月中信证券(港股06030)开始对该行A股IPO进行辅导，2018年2月28日，晋商银行召开了2018年第一次临时股东大会，审议通过了关于《晋商银行股份有限公司首次公开发行A股股票并上市方案》的议案。
但筹备A股IPO多年未果，晋商银行随后改道港股市场。从该行登陆港股市场以来的表现来看，晋商银行上市价为3.82港元/股，上市即“巅峰”，随后股价进入下行通道。
截至2月25日收盘，晋商银行股价报1.49港元/股，据Wind显示，截至2月25日，晋商银行上市以来已经过400个交易日，其中124个交易日走势为阳线，276个交易日为阴线。从3.82港元/股的发行价到如今的1.49港元/股，晋商银行股价跌幅已达六成，到目前为止，晋商银行已经大幅“破净”，市净率仅为0.39倍。
“晋商银行股价在港股的这种波动情况在赴港上市的中小金融机构中比较普遍，港股市场对这类公司的认可度都有限，在没有特别业绩表现之前，没有很多资金愿意参与这类公司股票交易。”金乐函数分析师廖鹤凯坦言。
至于该行上市后的股价表现，银行业资深观察人士苏筱芮进一步分析称，这种波动一方面跟资本市场的大环境有关，中小银行在港股市场的表现不尽如人意已经成为一种历史现象；另一方面与银行业内部业绩分化存在关联，互联网存款、贷款等银行相关的法律法规趋严，中小银行经营承压。
高层人事变动频繁
资本市场表现不尽如人意的背后，晋商银行内部也不太安稳。自上市以来该行高层人事出现数次变动，根据晋商银行公告，2020年年内该行就有董事长、行长、副行长接连离职。
2020年1月8日，晋商银行公告称，阎俊生因工作调动原因，请辞该行董事长等职务。阎俊生辞任后，王俊飚任晋商银行董事长。2020年11月20日，容常青因工作调动原因请辞晋商银行副行长等职。2020年12月9日，唐一平因工作调动原因，请辞该行副董事长、行长等职。
在2019年底，晋商银行就曾迎来一轮董监高变动。天眼查显示，2019年12月，晋商银行变更的“高级管理人员备案（董事、监事、经理等）”事项中，有七位董监高退出，同时该行也迎来郭振荣、相立军等七位“新增高层”的加入。
谈及领导班子频繁变动对银行的影响，苏筱芮表示，这对管理架构的稳定性与公司战略的连贯性不利，也会影响市场信心，进而影响到股价，建议该行后续先从制度方面“打底”，重视人才策略。廖鹤凯也指出，对于中小金融机构来说，类似这样的高层变动对银行运营稳定性、业绩表现普遍是利空的，频繁变动更是会让长期投资者避而远之。
挑战加剧
从业绩表现看，晋商银行喜忧参半。2020年上半年，其营业收入为26.01亿元，同比增长5.2%；归属于母公司股东的净利润为7.8亿元，同比增长4.6%。但同时多项盈利能力指标表现欠佳，截至2020年6月30日，该行平均资产回报率较上年同期下滑0.04个百分点至0.6%，净利差较上年同期下滑0.19个百分点至1.61%，净利息收益率为1.54%，较上年同期下滑了0.16个百分点。
资产质量方面，2017年底至2019年底，晋商银行的不良贷款率分别为1.64%、1.87%和1.86%。截至2020年上半年末，该行不良贷款率较上年末上升0.07个百分点至1.93%，资产质量显现压力。
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