中国新能源产业正在从野蛮生长转到精耕细作。对赣锋而言，这场寒冬或许正是破茧重生的契机——唯有刮骨疗毒，方能穿越周期。

 

 

文/每日资本论

突然，“锂王”撞上了冰山。

3月12日，江西赣锋锂业集团股份有限公司（下称，赣锋锂业）公告，为方便推动江西赣锋锂电科技股份有限公司（下称，赣锋锂电）后续资本运作及融资安排，同意后者拟用自有资金以定向减资回购的方式，回购部分股东持有的赣锋锂电股份。本次赣锋锂电实施定向减资回购的股份数量拟不超过4.99亿股，对应的回购资金约16亿元。

此次减资回购事宜，或与赣锋锂电冲击上市遇阻有关。在2022年引入战投时曾有约定，若赣锋锂电在2025年12月31日前无法实现合格IPO，或因监管政策等原因不符合分拆上市条件，则启动股份回购程序。

此次收购，也被部分外界人士认为是赣锋锂业在行业寒冬、业绩大幅“变脸”背景下的自救之举。此前，赣锋锂业根据2024年业绩预告，净利润亏损14至21亿元，同比下滑128.3%-142.45%；对应扣非后净利润亏损4.8至9.6亿元，同比下降117.94%-135.88%，创下上市15年来首次年度亏损。

更为糟糕的是，赣锋锂业股价在2021年9月达到152.88元/股(前复权)历史高点，随着锂价下行重挫业绩，公司股价已滑落至当前的36元/股，目前总市值726亿元，较历史高点时期蒸发超2300亿元。

外界将矛头指向碳酸锂价格暴跌、行业周期下行等外部因素，但剥开表层，这家企业的内部病灶同样令人担心——从战略摇摆到技术短板，从财务风险到管理盲区，赣锋锂业的困境恰似一面棱镜，折射出部分中国新能源企业的阵痛。

 

赣锋锂业的崛起，与锂资源全球化布局密不可分。从澳大利亚Pilgangoora矿区到阿根廷Mariana盐湖，其锂资源版图横跨五大洲，手握812万吨LCE（碳酸锂当量）储量，也因此被外界称为“锂王”。同时，2010年其在深交所上市，2018年于香港联交所上市，成为锂行业第一家“A+H”同步上市公司。

但恰恰就是这种重资源、轻应用的商业模式，在行业下行周期中暴露出致命软肋。

2024年，碳酸锂价格从年初10.1万元/吨跌至7.5万元/吨，跌幅超过25%。价格暴跌直接冲击赣锋的利润命脉，锂化合物业务占据其营收的68%，销售毛利率却从2022年的49%左右骤降至2024年三季度的10.34%。

更糟糕的是，其重仓投资的海外锂矿企业Pilbara Minerals Limited（PLS）股价腰斩，导致16.4亿元公允价值变动损失，相当于全年预亏额高点的近八成。

 

不得不说，没有对比就没有伤害。同为锂资源需求方的宁德时代，通过长协锁价、参股矿企、布局回收等多维策略对冲风险。2023年，宁德时代的销售毛利率达22.97%，高出赣锋锂业8个百分点，且通过“零碳新基建”战略，将储能业务从单一产品延伸至全场景解决方案。这种“资源+技术+场景”的立体布局，让宁德时代在锂价波动中更具韧性，2024年宁德时代的销售毛利率继续增长达到了24.44%。

赣锋的困境印证了一个残酷现实，在新能源产业链中，资源掌控力仅是入场券，下游应用场景的深耕才是护城河。锂电企业若只做搬运工，终将被周期绞杀。

面对亏损，赣锋锂业并非毫无动作。2025年3月，其在互动平台回答部分投资者提问时表示，已完成部分固态电池样品送样，并与多家客户测试验证，试图以氧化物路线突破技术瓶颈。

但这一看似光明的转型背后也暗藏隐忧。固态电池被誉为“下一代电池技术”，问题是商业化进程缓慢，全球尚无企业实现量产。宁德时代早在2021年便启动固态电池研发，2024年推出的天恒储能系统已实现“首五年容量零衰减”，并通过极限制造工艺将缺陷率控制在十亿分之一级别。相比之下，赣锋的固态电池仍处实验室阶段，核心专利集中在材料与工艺层面，缺乏系统级创新。