内容提要：

虽然央行降息了，7月份居民部门和企业部门继续压缩借款，主动修复资产负债表。为什么央行降息无法推动居民和企业通过增加负债来拉动消费与投资的共鸣呢？降息效果不重要，通过降息表明态度很重要，预估年内央行还会继续下调政策利率。

一、虽然央行降息了，7月份居民部门和企业部门继续压缩借款，主动修复资产负债表。

 

央行上个月减息以支持经济，一年期和五年期的贷款市场报价利率LPR，均下调10个基点。5YLPR从3.95%下调到3.85%，1YLPR从3.45%下调到3.35%。

央行降息，是因为央行的官员们认为，今年以来居民部门和企业部门对增加信贷的兴趣不足，不仅是对经济前景缺乏信心，可能对资金成本也不太满意。

于是，央行贴心地降息了。当然，商业银行不会做亏本生意，LPR下调了10个点，他们会通过下调更多的存款利息，将存贷利差补回来。

所以，7月中旬开始，存款利率正在迎来新一轮下调潮。7月中旬，6家国有大行下调人民币存款利率后；7月下旬，12家全国性股份制商业银行也已全部下调了人民币存款利率；8月上旬，所有的城商行、农商行等中小银行，也跟进下调了存款利率。

从存款利率下调结果来看，中长期限存款下调幅度更大，1年期普遍降息10个基点，3年期、5年期普遍降息20个基点。1年期定存挂牌利率，普遍下调至1.35%-1.55%；2年期定存挂牌利率集中在1.55%至1.7%区间；3年期定存利率基本下调到了1.8%至2.1%之间；5年期定存则为1.85%—2.1%。银行越小，给的存款利率越高。

 

不过，央行的良苦用心，并未被市场认可，所以降息的政策成效甚微，7月份新增贷款和社会融资增量分别只有 2600亿元人民币和 7700亿，两者均远低于预期。而前者更是同比下跌4成，创下2009年10月以来新低。

新增贷款中，主要反映楼市需求的居民中长期贷款仅增3.6亿元，较6月的3228亿元大幅放缓；至于主要反映居民大件消费的居民短期贷款则大减2216亿元，缩减幅度为去年同期减少1335亿元的1.45倍。

 

企业贷款从6月份的1.63万亿元降至1300亿元，较去年同期的2400亿元也大幅缩减了45.3%。

中国人民银行上周公布的银行家调查显示，第二季度贷款需求大幅减弱，整体贷款需求指数从上一季度的71.5%陡降至55.1%。

毫无疑问，7月份的信贷数据非常疲软，金融数据反映居民和企业贷款意欲低至历史低点，短期内经济复苏动能欠缺，这意味着此前的降息效果并不如人意。

二、为什么央行降息无法推动居民和企业通过增加负债来拉动消费与投资的共鸣呢？

 

从居民部门来看，居民存款、房产主要集中于中高收入阶层，这部分居民的房地产、汽车等大件消费已经饱和，日常生活消费也失去了提升空间。在资产价格全面下行时代，风险投资收益率和固收收益率均低于贷款利率，还掉银行贷款，就意味着他们能够减少资金成本。这种情况下，中高收入阶层缺乏增加负债去投资的兴趣和吸引力。

而中低收入阶层，主要集中于民营企业雇员、灵活就业群体和农村居民，他们现有的消费水平很低，有较大的消费提升空间。但受制于现有的国民收入分配制度和社会保障制度，他们的低收入和低社会保障水平，让他们缺乏足够的消费能力。与此同时，他们的家庭资产少、收入低，也很难通过商业银行的贷款风险审查。所以，货币政策对于他们而言，自然是无效的。