（图片来源：视觉中国）

近日，港股上市公司西证国际证券（0812.HK）公告表示，将继续暂停买卖。这意味着西证国际证券两度复核申请均以失败告终，继续停牌，或有退市风险。截至3月1日收盘，西证国际证券股价为0.030港元/股。

值得注意的是，西证国际证券已经连续五年亏损，业绩堪忧。然而，在被西南证券（600369.SH）"收编"之前，西证国际证券的前身敦沛金融控股有限公司（下称"敦沛金融"）营收相对稳定，并未长期连续亏损。这一变化不禁让人思考，中资券商在港发展的红利是否已经消失殆尽？

强者愈强、弱者愈弱的两极分化现象，在中资券商的香港市场中表现得尤为明显。大型券商凭借雄厚的资本实力、丰富的业务资源和强大的品牌影响力，不断巩固和扩大市场份额；而中小型券商则由于资金、业务等多方面的限制，难以在竞争中立足，甚至面临生存危机。

若未来西证国际证券退市，西南证券将失去一家重要子公司以及业务板块，以及香港联交所这个重要资本市场的交易与运作平台，对其整体业务布局和未来发展会产生较大的负面影响。或因业绩下滑、股价持续走低，西南证券也有心转让西证国际证券股权，只待买家。

两度复核失败，或有退市风险

3月19日，西证国际证券公告称，公司收到港交所上市复核委员会决定，认为西证国际证券未能维持港交所证券上市规则第13.24条所规定的足够营运及资产水平，以保证其股份继续上市，决定维持上市委员会关于暂停其股份买卖的决定。

蓝鲸财经记者关注到，西证国际证券已于3月4日已经暂停买卖。截至3月1日，西证国际证券报收0.030港元/股。

事实上，2023年9月联交所就曾以同样理由暂停其股票买卖，当月，西证国际证券提出复核申请，两个月后联交所维持决定不变，12月提出二次复核，至今仍未能扭转局面。

对于维持西证国际证券暂停买卖的决定，港交所上市复核委员会给出多条理由。首先，过去几年内，西证国际证券业务一直下滑并亏损。主要业务收入持续下降，亦产生亏损。公开数据显示，2018年至今，西证国际证券持续亏损。

此外，其经纪业务及孖展融资业务自截至2018年末录得分部亏损，并已停止营业，而西证国际证券确认其近期并无计划恢复该业务。

其次，企业融资业务一直主要专注于首次公开发售保荐人服务，但由于香港证监会牌照限制，该业务已终止营业，而西证国际证券近期并无计划重新开展该业务。

虽然西证国际证券预测截至2023年及2024年收入可观，但计划并不具体，且未获短期往绩记录及2023财年上半年业绩支撑。企业融资业务也包括融资顾问业务，但与债券资本市场业务类似，于上市复核委员会聆讯时，公司未能证明于2023财年该业务已取得发展，且收入微乎其微。

上市复核委员会认为，截至聆讯时，西证国际证券未能证明其过往主要专注的业务（尤其是企业融资业务）已遵照上市规则相关规定来营运，原因为该等业务的营运规模极小，而其扩展计划属初步阶段，尚未令收入及溢利增加。根据西证国际证券的负债净额状况，公司未能证明已保留足够资产，以支持其经营稳健及可持续的业务。

两度复核申请均以失败告终，也意味着将西证国际证券将继续停牌，或将面临退市。

收购后业绩"变脸"，西证国际证券连续五年亏损

西南证券交出的"出海"答卷，并不好看。

西证国际证券为西南证券海外展业平台的在港上市主体。对于西证国际证券的停牌危机，西南证券表示，西证国际证券经营规模较小，占公司整体比重较小，停牌事宜不会对公司日常经营活动构成重大影响。