美媒分析，投资者已经开始预演美联储应对美国经济“不着陆”的情况。在经历了一连串似乎已经十分确定的降息预期后的短短几周之内，有人甚至开始预期，是否需要继续加息。

几周前市场普遍预期即将降息，以至于美联储主席鲍威尔公开警告称不太可能在3月份降息。而就在不到三周后，交易员不仅排除了3月份降息的可能性，5月份看起来也不太可能。掉期交易显示，甚至市场对6月降息的信心也在动摇。

媒体表示，目前最新的热门辩论是：下一步行动可能根本不是降息。前美国财政部长劳伦斯·萨默斯在上周五表达了许多市场参与者已经在考虑的观点：“下一步行动上调利率的可能性很大。”

萨默斯暗示，美联储下一步行动增加利率的可能性大约为15%。而更有资管人士认为，这一概率为20%。

即使另一次加息太难以接受，一些联储观察者也在预测一种类似于90年代末的情况：只有一段简短的降息过程，为之后的加息铺平道路。有分析师虽然坚持认为今年将会降息75个基点，但也警告利率走向有很多可能与合理的结果，对今年降息的确定性很难保持高度自信。

近几周来，没有一位联储官员公开暗示进一步加息在考虑范围之内。鲍威尔在1月31日表示“我们相信，美联储的政策利率可能已达到此次紧缩周期的峰值。”周五，被视为中间派的旧金山联储主席玛丽·戴利表示，2024年降息75个基点是一个“合理的基线预期”。

同时，美联储也并未像过去有时那样，提供有关中期利率政策框架的“前瞻性指导”，这使得投资者的判断依据较少。而本月波动的经济数据导致了美债、期货和掉期合约的波动。

在CPI和PPI数据超出预期后，美债收益率急升，其中CPI服务指数为近两年来最大。尽管1月份的零售销售出现下滑，为经济过热提供了反面论点，但1月份的就业增长也超出了预测。上周，两年期、三年期和五年期美债收益率都达到了自去年12月初以来的最高水平。

有分析师表示，这场通胀斗争的最后几码将会是充满颠簸的，尽管认为对于美联储来说，为了确保平息通胀，更有意义的做法是在当前利率水平上保持更长时间，但分析师也同意萨默斯有关加息风险的评估。

现在，即使一些预期会有降息的人也主张对这一押注进行保险。有机构投资者自去年12月以来一直在做空两年期美债，尽管自今年年初以来利率上升，一半的仓位已经获得覆盖。还有外汇策略师上周表示，如果“美国经济重新加速，美联储最终将不得不再次收紧政策，美元将反弹”，可能回到2022年的历史最高点。

有媒体对短期利率期权市场的分析显示，在上周二CPI数据发布后，交易者开始押注美联储在未来一年内加息的一些可能性。有预期今年降息两到三次的分析师说，之所以出现这种异常的期权需求，是因为这是一种保护围绕基本情况构建的投资组合的廉价方式，“人们正在试图弄清楚他们的投资组合将在哪里崩溃，并为此进行对冲。”

花旗集团策略师也表示，应该更多地对冲“美联储只进行非常短暂的宽松周期、随后不久又开始加息”这一风险。该银行的经济学家此前预计美联储将在6月进行首次降息，但也表示，未来几年有一定概率重现1990年代末所发生的情形，即先降息后加息。

1998年，美联储曾连续三次迅速降息，以遏制由俄罗斯债务违约和对冲基金长期资本管理公司濒临崩溃引发的金融危机。然后，联储在1999年6月开始了一轮加息周期，以遏制通胀压力。

除了国内经济数据的波动之外，分析师表示，利率政策还要国际考虑因素，其中包括红海冲突和巴拿马运河因干旱导致的航运中断或放缓，导致的运费成本上升。分析师表示，这一切都可能导致“宽松政策怠速熄火”的风险，而且非常难以预测。分析师认为，今年的利率市场，两侧都会出现极端的波动。