号称“油茅”的金龙鱼突然爆雷震惊了整个行业。

总市值超2000亿的“油茅”金龙鱼披露了最新财报，其中显示，2023年上半年实现营业收入1187.14亿元，同比下降0.64%；净利润仅有9.66亿元，同比下降51%，创上市以来同期新低；扣非净利润仅有0.14亿元，同比暴跌99%。

有媒体文章指出，“这是一份惨烈的财报，甚至是其上市以来交出的最差的一份中报。”披露后，金龙鱼便遭到资本市场疯狂抛售，8月14日盘中，金龙鱼股价一度暴跌超11%，截止当日收盘，跌幅仍高达10.1%，目前股价已跌破40元，最新总市值已经不足2000亿元，创上市以来新低。

面对崩塌的股价，“油茅”金龙鱼彻底跌落神坛。

更吊诡的是，业绩爆了大雷的情况下，金龙鱼却做出了高层薪酬上调的决定。今年上半年，金龙鱼职工薪酬微降0.57%，董监高薪水提高44.9%，总金额高达1266.7万。如此戏剧的反差到底代表了什么？金龙鱼到底怎么了？

冰冻三尺非一日之寒

中国的投资市场里，茅台是一骑绝尘的存在，以至于海外常说的“蓝筹股”，在中国投资人口中变成了另一种叫法，即该领域的“茅台股”，金龙鱼过去就在食用油赛道担当着这样的角色。

2021年，金龙鱼股价涨至最高点，145元/股的价格让无数人赞叹，市值将近8000亿元，超过三分之一的市占率稳稳胜于中粮旗下的“福临门”。公开资料显示，它在包装面粉现代渠道、包装米现代渠道的表现并不亚于老本行食用油，市场份额连续多年排名第一。

纵览金龙鱼股价走势会发现，“跌跌不休”这个泥潭里，金龙鱼早就是老玩家了。2021年2月，金龙鱼股价剧烈震荡，涨跌幅达到26.59%，超过140元的高光时刻消逝，自此金龙鱼股价一路下探。

截至发稿，金龙鱼股价定格在36.12元/股，近几个月基本都维持在40元水平线上下。论坛上被套牢的股民自嘲，上市时的迅猛涨势不过是一场大梦，“什么行业龙头永远有溢价空间，都是假的！”

据半年报，金龙鱼报告期内取得的营业收入为1187.14亿元，微降0.64%，净利润为9.66亿元，同比减少51.13%。接近砍半的净利降幅在很多公司身上已经算得上剧烈，但投资人们发现，这对金龙鱼来说还不是尽头。

上半年，金龙鱼的扣非净利润仅有0.14亿元，尚不足净利润零头，同比下降99.4%。除此之外，金龙鱼这次财报还创下了多个新低：半年净利润9.66亿元为公司上市以来同报告期最低；毛利率创公司上市以来新低；单季度净利润创上市以来新低。

食品产业分析师贺剑心表示，如此大的缺口，意味着金龙鱼此前一直被掩盖的诸多管理漏洞终于被揭开，“包括高管逆势涨薪这件事，金龙鱼有必要给投资者做出一个合理的解释，而不是假装无事发生。”

之所以说金龙鱼经营问题由来已久，贺剑心的理由也很充分。

回溯上市以来财报，2020至2022年，金龙鱼营收分别为1949亿元、2262亿元、2575亿元。增长尚算稳定，利润却逐年下降。

金龙鱼净利润自2020年的60亿元逐年滑落至30亿元，扣非后净利润更是以88亿元、50亿元到32亿元的速度锐减。2023年一季度，金龙鱼创造的收入为610亿元，小涨8%，净利润暴增646%至8.5亿元，但扣非后净利润同比下滑71%来到2.4亿元，二者差距为何如此之大，是投资界一直以来的迷思。

细分业务来看，造成增速失守的主要原因在于主营业务板块毛利率下降。

作为粮油巨头，金龙鱼的支柱业务分别包括食用油、大米、面粉在内的厨房食品，以及饲料原料及油脂科技两大块，前者占比约62%，后者占比为37%。

其中厨房食品在上半年的毛利率降幅为0.49%，金龙鱼在财报中给出的解释是原材料价格上涨，压力传导至负责加工销售的金龙鱼一端。值得注意的是，这不是短期受损，2020年至今，金龙鱼的厨房食品毛利率一直在跌，从13%一路降低到6.6%，贺剑心表示：“原料价格上涨固然无法避免，但金龙鱼也可以采取其他方式减轻影响，比如向上控制原料生产地，或是加强供应链管理对冲风险，一直被动挨打就等同于摆烂。”